«Если ничего не делать, получим курс 70!»: почему рубль ушел в «новую реальность»?

В понедельник Банк России установил курс доллара ниже 78 рублей впервые с 17 июля, а накануне вечером внебиржевой курс доллара упал до 77 рублей впервые с мая 2023-го Фото: «БИЗНЕС Online»

«Шизофренический марафон» рубля

«Шизофренический марафон» — таким выражением финансовый аналитик Павел Рябов описывает текущую динамику курса рубля. Российская валюта начинала нынешний год с отметок выше 100 рублей за доллар, а завершает его на абсолютно других значениях. Стабильностью тут даже не пахнет. В понедельник Банк России установил курс доллара ниже 78 рублей впервые с 17 июля, а накануне вечером внебиржевой курс доллара упал до 77 рублей впервые с мая 2023-го.

Такой крепкой по отношению к «американцу» наша национальная валюта не была последние 2,5 года. В момент, когда доллар упал к 77 рублям, тему курса как раз обсуждали на макроэкономической сессии форума «Россия зовет!». Первый замглавы ВТБ Дмитрий Пьянов переживал, что спрогнозировать курс невозможно, а ошибки правительства и ЦБ в прогнозах посерьезнее, чем в случае с ключевой ставкой. На полях форума ВТБ даже предложил идею валютного коридора вместо плавающего курса. Это механизм, когда ЦБ страны удерживает курс в определенной «рамке» путем валютных интервенций. У банка, как выяснилось, есть «огромная проблема» с тем, чтобы объяснить китайским партнерам, как формируется курс рубля к юаню.

«Если вы что-то не можете спрогнозировать, это ваши проблемы», — пошутил помощник президента РФ Максим Орешкин. «Но бизнес тоже не может прогнозировать», — парировал топ-менеджер банка. В ответ прозвучали слова Орешкина, что бизнесу «надо учиться». К укреплению рубля приводит повышение утилизационного сбора, которое сокращает импорт и спрос на валюту, а еще как новую экспортную статью стоит рассмотреть майнинг криптовалют, пока он не учитывается, заметил представитель Кремля.

Рост НДС «мы не заметим», крепкий рубль – новая «реальность», а со ставкой «выживаем пока»

Посерьезнее выступил глава минэкономразвития РФ Максим Решетников. Напомним, в макропрогнозе на 2026 год ведомство заложило курс на уровне 92 рублей за доллар. Судя по всему, прогноз уже устаревший. «Стратегически выход только один — стратегически наш курс [рубля] будет существенно крепче, чем нам казалось год и два назад. Мы его уже укрепили в нашем прогнозе, но в апреле еще вернемся к данному вопросу. Так или иначе нам придется жить в этой реальности [крепкого рубля]», — заявил Решетников.

«Отчасти это значит, что какие-то экспортные продукты и товары из экспорта вынуждены будут уйти. Многие предприятия считают, что вот сейчас надо потерпеть, курс пока крепкий, а потом каким-то чудом он ослабнет и как-то все стабилизируется. Но вот похоже, что не везде эта стратегия работает», — сказал Решетников. Мысль была такая, что перетерпеть не выйдет и надо думать, как жить дальше.

Еще в середине года финансовый рынок прогнозировал, что к концу 2025-го курс выйдет на 100 рублей за доллар, но теперь таких прогнозов уже не слышно Фото: «БИЗНЕС Online»

Наконец, министр финансов РФ Антон Силуанов допустил, что текущий диапазон курса рубля может сохраниться и в будущем и «надо учиться жить и работать при текущих курсовых соотношениях». Учиться, видимо, придется быстро, ведь идею валютного коридора власти не поддерживают. По словам Силуанова, такой механизм приведет к «нерыночному статусу рубля». А сейчас курс разве рыночный?

Еще в середине года финансовый рынок прогнозировал, что к концу 2025-го курс выйдет на 100 рублей за доллар, но теперь таких прогнозов уже не слышно. Выходит, теперь вообще нет понимания, а выйдем ли на подобные значения. «Избыточное предложение иностранной валюты в целом у нас сохраняется, что вместе с недостаточным спросом на нее способствует постепенному укреплению рубля. Пока не видно признаков даже нивелирования этого дисбаланса, что могло бы приостановить рост курса рубля», — отмечают в «БКС Экспресс».

«Спрос на валюту [в России] интегрально сдерживается изменением структуры расчетов по импорту, санкциями и инфраструктурными рисками, но стратегический перекос экстремально в пользу спроса на валюту, то есть резкой переоценки рубля», — рассуждает в своем телеграм-канале Рябов. Он подчеркивает, что с точки зрения стандартной макроэкономической логики обоснования текущим уровням по рублю не существует и «все это похоже на «шутку, розыгрыш». Эксперт замечает, что сейчас «рубль вообще нечем сдерживать». Однако и в долгосрочную крепость валюты он не верит: «Любой сдвиг с точки зрения накопления валютной позиции — и на тонком рынке сразу теряется равновесие».

Сегодня утром курс на уровне 77,9 рубля за доллар, сильного отскока не произошло, свидетельствуют данные портала investing.com. В декабре курс доллара будет колебаться в диапазоне 77–83 рублей, полагают в финансовой группе «Финам». По итогам всего ноября пара USD – RUB снизилась на 3,9%, российский рубль в ноябре заметнее других валют стран «Большой двадцатки» укрепился к доллару, отмечают там. «Но пока курс рубля не просто стабилен, а довольно крепок. Мало кто ждал в начале этого года столь значительного укрепления рубля», — говорится в комментарии группы.

«Крепкий рубль — это действительно новая реальность, с которой придется, наверное, мириться и минфину» Фото: © Наталья Селиверстова, РИА «Новости»

«Как в нынешней ситуации жить компаниям, которые ориентированы на экспорт? Плакать и ждать, когда все это закончится»

В беседе с «БИЗНЕС Online» эксперты прокомментировали текущее переукрепление рубля и порассуждали о том, правда ли это новая реальность и как приспосабливаться к ней.

Андрей Кочетков — частный инвестиционный консультант:

— Очень многие аналитики привыкли к такой схеме, что рубль — это постоянно слабеющая валюта. Слабеющая, потому что у нас вся экономика, все механизмы накопления были нацелены на получение валюты и сохранение ее в качестве капитала или, так сказать, расчетного средства. Благодаря санкциям, которые на нас свалились в неограниченном объеме, нам пришлось использовать собственную валюту и валюты других [дружественных] стран в качестве инструмента платежа. Поскольку индийские рупии и многие другие валюты нам, в общем-то, не особо интересны, мы сосредоточились на том, что рубль стал основным платежным средством в экспортно-импортных операциях. Статистика в этом году показывает, что объем рублевых сделок по экспорту-импорту преодолел уже отметку в 55 процентов. То есть доля юаней, евро, долларов и прочих валют заметно меньше, чем рубля.

Текущий спрос на рубль создают даже не то чтобы россияне, а уже покупатели российского экспорта — тот же Китай, Индия, Вьетнам и тому подобные страны. Также можно отметить то, что эти страны стали использовать рубль в качестве платежного средства в расчетах между собой, а не только с российскими компаниями. То есть спрос со стороны этих стран и компаний в данных государствах на рубль порождает то, что сейчас рубль торгуется относительно стабильно и спокойно. И он даже укрепляется до тех значений, которые мы уже давным-давно не видели.

Поэтому сейчас варианты ослабления рубля можно будет получить только, наверное, при исчерпании геополитического кризиса, когда у нас появятся потребности и возможности в импорте из Европы и США. То есть спрос на эти валюты сейчас не особо высокий, потому рубль ведет себя таким образом.

Крепкий рубль — это действительно новая реальность, с которой придется, наверное, мириться и минфину. Впрочем, последний особо с этим не мирится. Он просто повышает налоги по различным статьям, как то утилизационный сбор, повышение НДС, [для пополнения бюджета]. В следующем году появится технологический сбор на продукцию электроники из других стран. Если минфин не может использовать курс рубля, значит, он будет повышать сбор, доходную часть бюджета через налоги.

Выйдем ли мы на курс 92,2 рубля за доллар, запланированный в прогнозе на 2026-й? Тут сложно сказать. Конечно, бюджет спланирован, наверное, исходя из тех реалий, к которым мы привыкли в предыдущие годы. Но на текущий момент все-таки, наверное, эта отметка кажется не столь вероятной, как раньше. Может быть, мы будем на отметке 80–85 рублей за доллар. Но если потребность в российском экспорте со стороны наших торговых партнеров окажется высокой, то, соответственно, им будет удобнее рассчитываться за него рублями.

Пока я не вижу причин для более сильного ослабления рубля. У нас возможности экспорта капитала крайне ограничены, возможности вывоза капитала ограничены, возможности импорта из стран с евро и долларом также невелики. А во всех остальных случаях нам удобнее работать рублем. В любом случае наш баланс экспорта и импорта остается положительным. И соответственно, поступление валюты в таком случае остается высоким. Но дело в том, что сейчас это определяется даже не нашими компаниями, а теми фирмами, которые закупают российскую продукцию.

Как подстраиваться компаниям, которые ориентированы на экспорт? Прежде всего нужно понимать, что закладывать такой параметр, как ослабление национальной валюты в свою деятельность, — это, наверное, очень порочная практика. Нужно управлять эффективностью с помощью других средств — к примеру, урезать расходы на управление. Меньше долгов, меньше расходов на побочную какую-то деятельность или, скажем так, роскошь управления и тому подобное. У всех компаний свой подход к этому.

Дмитрий Голубовский — аналитик «Золотого монетного дома»:

— Недолго [такому] курсу жить. Причины все те же. Одна из них — беспрецедентно жесткая денежная политика, потому что мы при реальной ставке выше 10 процентов живем уже больше года. При такой дороговизне денег, даже в экономике, которая испытывает очень большие трудности с конвертацией валюты по капитальным операциям, будет сильная валюта.

Потому что экспортная выручка будет как только получаться, сразу продаваться, для того чтобы платить налоги. Никто ее не откладывает. Никаких инвестиций зарубежных нет и быть не может. Но самое главное, что у нас задавлен спрос на импорт. Потому что когда Центральный банк говорит, что крепкий рубль — это классно для бизнеса, который хочет заниматься капитальными инвестициями, закупать какое-то новое оборудование, мне смешно это слышать. Кто при ставке 16 процентов будет заниматься какими-то инвестициями? Тем более долгосрочными. Те, кто в первом полугодии назанимал денег, сейчас идут под дефолт. В первом полугодии следующего года, я думаю, их будет больше. Худшее все впереди для рынка долгового. Пик ставки пройден, но это не значит, что трудности пройдены.

Включается порочный круг. При укреплении рубля дополнительное ужесточение денежной политики явочным порядком происходит. Почему? Потому что это бюджетный дефицит. А бюджетный дефицит можно закрывать либо продавая долг, либо поднимая налоги. Включается положительная обратная связь: чем сильнее рубль, тем жестче финансовые условия, чем жестче финансовые условия, тем сильнее рубль. И если ничего не делать, то мы можем получить через какое-то время курс 70. Но эта система с положительной обратной связью. Система идет вразнос.

Потому это не новая реальность, а идиотизм, но он не нов, потому с данной точки зрения тоже не новая реальность. Это было как в одну сторону, когда из-за разбалансировки политики минфина и ЦБ и того, что происходило на рынке, курс валюты улетал в космос. Сейчас у нас обратная ситуация: валюта тонет.

У нас вопреки всему сейчас идет укрепление рубля. Почему? То есть все плохо: санкции наложили, дисконт на нефть вырос, платежный баланс слаб, на переговорах ничего не получилось, можно было политическими мотивами объяснить укрепление рубля, но 11 рублей за юань с утра как встало, так и стоит. Я не удивлюсь, если во второй половине дня валюта поедет дальше вниз.

Тем более огромные ставки сделаны сейчас на девальвацию рубля. То есть физлица все рассуждают в рамках парадигмы, что дальше уже валюте падать некуда. Так вот почему я говорю, что недолго этим людям привыкать к новой реальности? Потому что, когда это все уже будет доведено до абсурда, дадут по голове самого высокого уровня. Потому что не Центральный банк правит страной. Да, это независимый институт, но, когда ситуация доходит до ручки, у нас есть глава исполнительной власти, при главе исполнительной власти есть лица, которые отвечают за целые отрасли, на которых держится государство.

Когда мы выйдем на курс, заложенный в прогнозе? Тогда, когда им станут управлять. Но для начала нужно все-таки реально начать смягчать денежную политику. Не по капле выдавливать по полпроцента, а реально начать смягчать, так, чтобы реальная ставка стала падать. Допустим, по 1 проценту в месяц ослаблять.

Второе — крупнейшие банки должны договориться рубль ослаблять. Это в их силах. Котировать рубль таким образом, чтобы обеспечить в таком режиме манипуляции рынком, приземление туда, куда надо. Я думаю, что мы увидим этот курс: начнем с текущего уровня и где-то к середине года улетим на 98−100 рублей, а в среднем будет 92.

Как в нынешней ситуации жить компаниям, которые ориентированы на экспорт? Плакать и ждать, когда все это закончится. А что они могут сделать? Я понимаю ситуацию таким образом, что здесь просто надо включать лоббистский ресурс или даже общественный ресурс и оказывать давление, потому что это становится политическим вопросом. Как им еще жить? Единственное, что еще можно, — это распихивать замещающие облигации в юанях, выпускать долг на внутреннем рынке, он будет обслуживаться в рублях, но будет привязан к валюте. Но на самом деле это брать на себя в определенном смысле валютный риск. Уже экспортеры данным инструментом очень активно пользуются. Я думаю, что им дальше надо пользоваться, более активно его развивать.

Я согласен с банками, которые намекают на создание «валютного коридора». Когда экономика живет в ситуации свободы конвертации валют по капитальным операциям, валютный коридор не нужен, потому что маркетмейкеры делают всю работу. То есть когда появляется любая возможность сделать какой-то арбитраж, извлечь прибыль из разницы в ценах на активы, тут же набегают те, у кого есть ликвидность данных активов, и делают это. Потому курс в этом режиме у нас чутко реагировал на колебания цен на нефть, на колебания долларовых ставок.

Когда экономика открыта, работает так называемая невозможная троица: что нельзя одновременно контролировать курс, ставку и при этом обеспечить ликвидностью банковскую систему. От чего-то нужно отказаться: либо от контроля ставки, либо от контроля курса. Если хотите таргетировать инфляцию, вы должны отказаться от контроля курса. Это классика финансовая рынка. Когда у вас такое не работает, этой классики просто нет.

Потому было бы неплохо вернуться к режиму в сегодняшних обстоятельствах, который у нас существовал до 1997 года, — это режим бивалютной корзины, когда у нас имелась корзина из доллара и евро и таргетировали ее в мягком коридоре, то есть не жесткие были границы, а сглаживали волатильность. Но в данном случае корзина может быть из золота и юаня, можно ее таргетировать в мягком коридоре.

Александр Виноградов — ведущий экономист автономной некоммерческой организации «Научно-исследовательский центр Олега Григорьева „Неокономика“»:

— Давайте честно: этот курс перестал быть рыночным с точки зрения именно курсообразования. Ну нет нормальных полноценных торгов, нет балансирования, спроса, налета на валюту со стороны импортеров и желания продать со стороны экспортеров. Все это определяется за прилавком. Потому имеем то, что имеем.

Ситуация в целом хорошо отражает сложившийся торговый баланс, особенно на фоне усилившихся санкций, падения цен на нефть. Та же Индия (сейчас активно пишут) будет пытаться отказываться от российской нефти. Все выламывают себе скидки, ведут себя как Китай. По идее, курс рубля должен слабеть, но он, наоборот, укрепляется. Значит, работают какие-то административные механизмы.

Я на все это традиционно смотрю как на повод еще прикупить зеленого наличного доллара, если мы говорим о частных людях. Мало ли когда пригодится… Потому что если брать историю масштаба, то рубль еще с царских времен обесценился к американскому доллару в такое количество раз, измеряемое лишь 12 нулями... То есть долговременный тренд на ослабление рано или поздно возьмет свое.

Может быть, и выйдем на макроэкономический прогноз в 92 рубля за доллар в 2026-м. Если сейчас курс точно так же административно переставлять, то это сразу даст скачок инфляции. И между этими двумя негативными явлениями — инфляцией и усложнением возможности экспортеров пополнять бюджет — было принято решение поддаться инфляции. К чему такое может привести? Очевидным образом к очередной попытке как-то эти деньги достать — налоги, сборы.

У каждой компании своя бизнес-модель и, соответственно, собственная точка безубыточности, определяемая именно курсом. И вопрос: сколько и кто из них способен выдерживать это самое укрепление? Тут не может быть советов общего плана — история у каждого своя. Разве что можно пожелать: вести себя осторожно, стараться удерживать «жирок». Это все для них, конечно же, очень неприятная ситуация.