Герман Греф – акционерам Сбера: «И в общем, надо наслаждаться сегодняшним днем!»

Герман Греф: «Моя точка зрения заключается в том, что экономика при экстремально высоких ставках, реальных высоких ставках, которые существуют сегодня, долго существовать не может» Фото: «БИЗНЕС Online»

«Совершенно очевидно: мы переохладили уже экономику, и ставку нужно снижать»

Годовое общее собрание акционеров (ГОСА) Сбера прошло сегодня в новом формате — здесь решили уйти от традиционного сухого доклада. «Разговор, живые вопросы-ответы — это то, что, наверное, сегодня людям значительно более важно, чем какие-то сухие доклады и цифры», — объяснил председатель правления Сбербанка Герман Греф.

Помимо подведения итогов компании за 2025 год, акционерам предстояло принять ряд важных решений: утвердить рекордные 850,2 млрд дивидендов и распределить прибыль. Изюминкой мероприятия стало интервью Грефа, которое модерировали гендиректор сервиса «VK видео» Марианна Максимовская и руководитель инвестиционных программ телеканала РБК Элина Тихонова.

Начали с обсуждения макроэкономики и горизонтов планирования. По мнению Грефа, у каждой крупной компании, несмотря на быстроменяющиеся геополитические и экономические условия, должны быть долгосрочные планы развития. «В сегодняшнем мире можно добиться успеха только тогда, когда в этот вектор складывается энергия огромного количества людей. И нельзя сложить энергию людей, если они не понимают, куда двигаются», — аргументировал он.

К примеру, у Сбера сегодня трехлетний горизонт планирования, однако в компании рассматривается и перспектива в 10 лет. Прежде всего речь об изменениях технологий. Именно они, по словам спикера, определяют и геополитику, и внутреннюю политику государств, и политику любой компании.

В целом же в мире наблюдается тенденция, когда горизонт планирования «стремится к нулю», что не может не беспокоить людей. «То есть мы будем жить в условиях полной неопределенности. И сингулярность — это как раз то состояние, когда этот самый горизонт планирования будет близок к нулю. И в общем, надо наслаждаться сегодняшним днем», — дал Герман Оскарович рекомендации, как спасаться от тревожности. И добавил, что нужно понимать: в общем, «ничего экстраординарного не происходит». «Потому что в этой ситуации живут все люди и вся планета», — отметил он.

Пришлось Грефу ответить и на, пожалуй, самый волнующий вопрос — о необходимости снижения ключевой ставки. «У нас представители Центрального банка здесь есть? — уточнил он, вглядываясь в зрительный зал, и признался, что всячески хотел бы избежать диалога на эту тему: — Есть разные способы выхода из ситуации. Первый я применил — это избегание. Не помогло. Вы меня прям вталкиваете».

После недолгой паузы Греф все же вынес свой вердикт: «Моя точка зрения заключается в том, что экономика при экстремально высоких ставках, реальных высоких ставках, которые существуют сегодня, долго существовать не может. Реальные ставки у нас в районе 10 процентов. Это учетная ставка ЦБ за минусом текущей инфляции. И 10 процентов — ставка, которая может применяться на коротком горизонте, чтобы охладить экономику. То, что применяется сегодня, — совершенно очевидно, мы уже переохладили экономику. И ставку нужно снижать».

Греф считает необходимым внедрение новых технологий, в том числе искусственного интеллекта (ИИ) Фото: magnific.com

«Если коровку доить 5 раз в день, то вряд ли она будет давать больше молока»

Кроме того, сейчас повышение цен обусловлено большим числом «разовых факторов», возникающих вне рыночного контекста, включая проблемы с энергетикой. Бороться с ними с помощью денежно-кредитной политики совершенно нерационально, заметил глава Сбербанка. Это создает очень большую «депрессивную нагрузку» на экономику.

«Повышение или удержание высокой ставки — это циклическая политика. В данном случае нужно проводить проциклическую политику — нужно помогать экономике справляться с такой ситуацией, надо снижать ставку», — пояснил он.

По словам главы Сбербанка, экстенсивный рост экономики исчерпан, из-за чего «загрузка мощностей находится на пределе». Он считает необходимым внедрение новых технологий, в том числе искусственного интеллекта (ИИ). «Что такое повышение производительности? Знаете, как в старом анекдоте: как повысить производительность дойного стада? Коровку раньше доили утром и вечером, а вот сейчас мы будем доить ее 5 раз в день. Вот эту коровку можно доить 5 раз в день, но вряд ли она будет давать больше молока. Это о нашей экономике», — привел пример он.

В то же время в России наблюдается спад инвестактивности — минус 14%, а по итогам года она снизится еще на 2–3%, предположил Герман Оскарович. При этом он отметил, что для внедрения новых технологий нужны инвестиции, а также модернизация производства и «создание новых производственных циклов». А для этого нужно снижать ставку, т. к. более 70% кредитов выдано на условиях плавающей процентной ставки. И высокий «ключ» лишает предприятия возможности инвестировать — при ставке более 10% инвестпроект становится нерентабельным. «Ставка — это ключ в замке инвестиционной активности предприятия. Без этого не будет экономического роста», — заключил Греф.

«При решении заданий по ЕГЭ «невозможно логически дойти до ответа», это «можно только запомнить» Фото: © Belkin Alexey / news.ru / www.globallookpress.com

«Я не думаю, что есть в стране человек, у которого есть какие-то иные волнения, кроме скорейшего завершения военных действий»

«БИЗНЕС Online» собрал другие тезисы Грефа.

Миром будет владеть тот, кто владеет технологией ИИ. А также кто первым достигнет Artificial General Intelligence (искусственный общий ИИ). Поэтому России так важно двигаться в этом направлении. «Если мы не будем этим заниматься, то все страны, наши конкуренты, будут этим заниматься. И посмотрите, что происходит, — закрывается доступ к моделям самым современным. Закрывается доступ к вычислительным ресурсам и т. д. Если мы еще потеряем возможность развивать технологию, которая развивается с такой скоростью, что даже нам очень тяжело осваивать все, то просто страна останется на обочине технологической».

ЕГЭ — «хороший инструмент», но «отыграл свою роль». При решении заданий по ЕГЭ «невозможно логически дойти до ответа», это «можно только запомнить». «Поэтому после ЕГЭ происходит reset (с англ. перезагрузка — прим. ред.), и все сбрасывается. Мы должны научить детей думать, мы должны создавать им разнообразие контекста и развивать вот эту самую когнитивную сложность, чтобы дети могли ориентироваться в разных пространствах», — уверен банкир. Сейчас, как и раньше, в детей «утрамбовывают» огромное количество знаний, но при этом не развивают «мягкие навыки»: принятие решений, постановка целей, понимание себя и других людей, контроль эмоций, анализ, умение работать с большими объемами информации и креативность.

Российские публичные компании сильно недооценены. На стоимость акций могут повлиять два фактора. «Это снижение ключевой ставки, рост инвестиционной активности, переход экономики в стадию восстановления роста. Это первый фактор. И конечно, стабилизация геополитической ситуации. Это два фактора, от которых, очевидно, мы очень сильно зависим. То, что вызовет, на мой взгляд, взрывной скачок наших акций», — отметил Греф.

Главный вопрос, который волнует россиян, — завершение специальной военной операции. «Думаю, нас всех волнует одно и то же. Я не думаю, что есть в стране человек, у которого есть какие-то иные волнения, кроме скорейшего завершения военных действий. Это очевидно», — заявил Герман Оскарович, отвечая на вопрос о том, что волнует лично его.

Год назад у Сбера было 1,9 млн частных акционеров, а сейчас — 2,4 миллиона Фото: © Maksim Konstantinov / Global Look Press / www.globallookpress.com

Сбер заплатит рекордные дивиденды. «Заплатка» для бюджета?

На собрании акционеры утвердили крупнейшие в истории Сбера дивиденды. Вознаграждение по итогам 2025 года составит рекордные 850,2 млрд рублей. Размер выплаты — 37,64 рубля на одну акцию, что соответствует 50,5% чистой прибыли по РСБУ. Предыдущий рекорд банк поставил годом ранее, когда выплатил акционерам 786,9 млрд рублей, или 34,84 рубля на одну бумагу. Год назад у Сбера было 1,9 млн частных акционеров, а сейчас — 2,4 миллиона.

Решение, принятое на ГОСА, заметно подогрело интерес к бумагам Сбера — по данным на середину дня, их цена подросла на 2,6% и достигла 307,9 рубля.

Как отметил Греф, несмотря на «не самые благоприятные» условия, банк удержал ключевые параметры в рамках запланированных. Согласно отчетности по МСФО, чистая прибыль Сбербанка по итогам 2025 года достигла 1,705 трлн рублей, превысив уровень предыдущего года на 7,9%. Этот результат стал новым историческим максимумом для банка, который обновляет свой рекорд третий год подряд. Прибыль оказалась чуть ниже консенсус-прогноза аналитиков (1,706 трлн рублей).

Рентабельность капитала (ROE) — отношение чистой прибыли к вложенным в него деньгам — чуть снизилась, но все равно достаточная. Показатель составил 22,7% против 23,4% годом ранее. Ключевые драйверы роста продемонстрировали разнонаправленную динамику: если чистый процентный доход вырос на 18,5% до 3,56 трлн рублей, то комиссионный доход упал на 1,1% до 842,9 млрд рублей.

Напомним, что основной акционер банка — государство. Минфин России владеет 50% уставного капитала банковской группы плюс одна голосующая акция. Таким образом, федеральный бюджет получит около 425 млрд рублей. Релиз Сбера о рекордных дивидендах «украшает» цитата главы минфина РФ Антона Силуанова, что кредитная организация подтвердила статус стратегического института развития и продемонстрировала высокую надежность.

Но сам банк призывает смотреть не только на размер дивидендов. Как подчеркнул Греф, общий размер отчислений Сбера в госбюджет в 2025 году, включая налоги, превысил 1,3 трлн рублей. По прогнозам минфина, в 2026–2028 годах бюджет может получить от дивидендов Сбербанка около 1,2 трлн рублей. В бюджете на 2026-й уже заложены дивиденды от банка (по его бизнес-плану) в размере 795 млрд рублей, половина из которых пойдет в ФНБ.

Рекордные дивиденды Сбербанка станут серьезным подспорьем для бюджета, однако полностью закрыть дефицит не смогут. Скорее речь идет о важном и стабильном источнике дохода, который помогает финансировать приоритетные государственные программы и снижает необходимость в непопулярных мерах, таких как повышение налогов для бизнеса и населения. В условиях дефицитного бюджета дивиденды Сбербанка рассматриваются как эффективный способ его пополнения без дополнительного давления на экономику. В октябре 2025 года глава комитета Госдумы по финансовому рынку Анатолий Аксаков даже предлагал направлять на дивиденды не 50%, а до 90% прибыли Сбера. По его оценке, это могло бы увеличить доход бюджета в 2026 году с 400 млрд до 720 млрд рублей. Пока идея не реализована.

Но даже при текущей норме, когда на дивиденды уходит 50% прибыли, отчисления от банка в пользу государства — это серьезная сумма, сопоставимая с бюджетами регионов или превышающая их. Для сравнения: в текущей версии бюджета Башкортостана на нынешний год доходы составляют 316,2 млрд рублей, расходы — 338,7 миллиарда.

Пока Сбер в «абсолютном шоколаде», на рынок в целом «без слез не взглянешь»

Сегодняшнее собрание акционеров и решение по дивидендам в разговоре с «БИЗНЕС Online» прокомментировал аналитик компании «Золотой монетный дом», эксперт по финансовым рынкам Дмитрий Голубовский.

— Как оцениваю решение по рекордным дивидендам? Было бы страшно, если бы было хуже. Но самый большой вопрос сейчас в том, будут ли эти рекордные дивиденды реинвестированы в экономику. Часть выплат пойдет государству, но другая — розничным инвесторам. И что эта розница будет делать с деньгами? У меня такое чувство, что она купит валюту. Почему? Потому что курс рубля у нас давно невменяемый, он и сейчас невменяемый. Вообще все, что ниже 90 [рублей за доллар], — это невменяемый курс. Я исхожу просто из паритета покупательной способности, при котором наша промышленность гражданская абсолютно неконкурентоспособна. То есть тотально неконкурентоспособна с китайцами.

Дивиденды — это хорошо для бюджета страны, но это же разовая акция, а не денежный поток. Они один раз заплатили, и все. Значительная часть бюджетных доходов — это то, что заплатили экспортеры. Но при нынешнем курсе экспортеры чувствуют себя очень плохо. Нефть подешевела из-за того, что Ормузский пролив у нас кое-как, но все-таки открыли, да. Если смотреть на стоимость бочки Urals, она такая же, какая была весной.

Сейчас доверие к рынку как бы не ахти. Я сам при других обстоятельствах сейчас покупал бы российские акции, наверное. Потому что выглядит все очень дешево и довольно перспективно. Но мне страшно, откровенно говоря. Сколько я на рынке живу? 20 лет я на рынке живу, и, глядя на все вот эти вот кульбиты, мне инвестировать в российские бумаги сейчас не хочется. Поэтому какие у меня есть варианты как у инвестора? Я же на своем опыте ситуацию обрисовываю. Я думаю, что люди, которые давно на рынке, мыслят так же. Значит, я могу купить что-то короткое, какие-то короткие истории, на которых не будет висеть процентный риск будущей политики ЦБ. Я могу купить фонд денежного рынка или купить флоатеры. Да, это сейчас хорошая тема снова стала. Ну и я могу купить валюту в расчете заработать на этой теме до конца года там, я не знаю, 15 процентов.

Они (Сбер — прим. ред.) в абсолютном шоколаде. Что им жаловаться-то при таком процентном доходе, как у них? Плюс еще это банк, который крутит бюджетные деньги, которые дармовые. То есть у него деньги дармовые, а кредиты по очень большой ставке. Поэтому у него положение вполне себе хорошее, как у любого крупного банка. На самом деле и у ВТБ положение-то очень неплохое, просто ВТБ — это люди, которые не любят делиться. Они постоянно размывают, делают допэмиссии. Платят дивиденды, потом делают допэмиссии. У них какая-то своя там стратегия. Банковский сектор вообще неплохая история, российские банки перспективны, и все, что связано с финансами, на самом деле достаточно перспективно. Здесь и Ozon, и «Яндекс». Это уже сейчас не просто маркетплейсы: это маркетплейсы, при которых есть банк, который их обслуживает.

Сейчас рынок устаканится, посмотрим, что дальше будет, потому что ситуация сейчас нервозная очень. Нас как бы достаточно прилично побили в последние несколько недель. И надо понять, как мы собираемся на это реагировать. И вообще, как мы собираемся с этой ситуацией справляться. Если собираемся справляться импортом бензина, как сейчас говорят, то это еще плюс 2 рубля к курсу, который был бы без этого. Ну и вообще ситуация, согласитесь, заставляет нервничать. И политика ЦБ заставляет нервничать, и то, что у нас инфраструктура слабо защищена, это тоже заставляет нервничать. Поэтому в этой ситуации интересны только какие-то короткие темы.

Возвращаясь все к тому, куда придут дивиденды Сбера. Может быть, они будут реинвестированы в акции Сбера. Значит, они попрут вверх. Но на российском рынке, на мой взгляд, акции Сбера — это одна из немногих тем, которые можно держать вдолгую и не париться. Это самая сильная бумага российская. Ну а все остальное, что у нас есть, находится в печальном положении. При таком курсе рубля на акции экспортеров, даже на качественные истории типа «Новатэка», без слез не взглянешь. Газпром вообще ниже 100 рублей падал, хотя у него, кстати говоря, квартальная отчетность в общем-то удовлетворительна. Что, кроме Сбера, еще можно покупать у нас сейчас? Все остальное спекулятивно при такой вот ситуации. Потому что Сбер не страдает от жесткой денежной политики — раз, Сбер не страдает от атак на инфраструктуру — два, Сбер не завязан на мировой спрос и не зависит от цен на нефть — три.