«Татнефть» в тисках: прибыль падает, а бюджет теряет миллиарды

На фоне сниженной добычи и невысоких котировок в течение 2025 года нефтегазовые компании в России показывают слабые финансовые результаты Фото: «БИЗНЕС Online»

Бюджет недосчитался нефтяных доходов

Дефицит федерального бюджета России по итогам 9 месяцев 2025-го, согласно предварительной оценке минфина РФ, составил 3,78 трлн рублей, что на 4,36 трлн рублей больше, чем за аналогичный период прошлого года, следует из данных ведомства. Главная причина уменьшения доходов бюджета от нефтегазовой отрасли — снижение поступлений по НДПИ.

НДПИ платится с объемов добычи нефти по ее цене в долларах в пересчете на рубли по курсу ЦБ. По данным минэкономразвития, средний уровень цены нашей нефти Urals за сентябрь 2025 года — $56,82 за баррель, за август было $57,55 за баррель. Для сравнения: в сентябре 2024 года российская нефть стоила $63,57, в августе 2024-го — $70,27 за баррель.

Данные о производстве нефтепродуктов Росстат не публикует по решению правительства РФ, приводится лишь индекс производства по коксу и нефтепродуктам. За сентябрь 2025 года производство сильно снизилось как в годовом, так и в месячном сравнении — к сентябрю 2024-го индекс производства кокса и нефтепродуктов составил 95,8%, к августу 2025 года — 95% (это может отражать последствия массированных атак беспилотных летательных аппаратов на российские нефтеперерабатывающие заводы). За 9 месяцев 2025-го также отмечено снижение объема производства — индекс составил 99,5%.

На фоне сниженной добычи и невысоких котировок в течение 2025 года нефтегазовые компании в России показывают слабые финансовые результаты. По итогам января – сентября федеральный минфин зафиксировал снижение нефтегазовых доходов РФ на 21%. Из нефтегазовой «иглы» в госбюджет накапало 6,6 трлн рублей. В абсолютном выражении страна недосчиталась почти 2 трлн рублей.

Это лучше, чем было заложено в базовом сценарии, но тем не менее ведомство видит риски снижения поступлений в казну в дальнейшем — вследствие ослабления ценовой конъюнктуры. Минфин изначально планировал получить по итогам 2025 года от нефти и газа 10,9 трлн рублей, но с учетом новых макроэкономических условий прогноз был скорректирован до 8,65 трлн рублей.

За счет дивидендов, полученных от подконтрольных компаний, «Татнефть» увеличила свои доходы от участия в других организациях с 10 млрд до 43,7 млрд рублей Фото: «БИЗНЕС Online»

«Татнефть» смогла удержать прибыль благодаря дивидендам от дочерних структур

Отражением ситуации в отрасли является отчетность компании «Татнефть»: по итогам января – сентября 2025-го ее чистая прибыль по РСБУ составила 104,6 млрд рублей. Это на 67,8 млрд рублей, или в 1,65 раза, меньше, чем за аналогичный период прошлого года (тогда результат достигал 172,4 млрд рублей).

Падение могло быть еще более значительным, если бы не поддержка со стороны дочерних структур. За счет дивидендов, полученных от подконтрольных компаний, «Татнефть» увеличила свои доходы от участия в других организациях с 10 млрд до 43,7 млрд рублей. Эта сумма в 33,7 млрд рублей стала существенным подспорьем. Без такой поддержки чистая прибыль компании при прочих равных сократилась бы уже примерно на 100 млрд рублей.

Другим положительным фактором стал рост прочих доходов предприятия — с 38,6 млрд до 63 млрд рублей. Основной вклад по данной статье доходов (52,6 млрд рублей) внесла реализация объекта капитального строительства — второй установки гидрокрекинга на заводе ТАНЕКО, входящем в группу «Татнефть». Но отметим, что данное выбытие отражено также и в прочих расходах.

Запущенная летом 2025 года установка предназначена для переработки вакуумного газойля и выпуска топлива, соответствующего стандарту «Евро-6» с высокими эксплуатационными характеристиками и низким содержанием серы. Новый агрегат сможет перерабатывать 1,2 млн т сырья в год. На нем будет производиться дизельное топливо в объеме 640 тыс. т в год, авиамоторное топливо — 240 тыс. т в год, нафта для нефтехимии — 229 тыс. т в год. С запуском новой установки доля выхода светлых нефтепродуктов на ТАНЕКО вырастет с 85 до 90%, что позволит повысить рентабельность и гибкость производства.

По итогам января – сентября текущего года продажи собственных нефтепродуктов, куда входит и бензин, увеличились всего на 0,9% до 629 млрд рублей Фото: «БИЗНЕС Online»

Продажа нефти показывает антирекорды

У серьезного падения прибыли несколько причин. Выручка «Татнефти» за год снизилась на 9,7% — с 1,15 трлн до 1,04 трлн рублей. Если смотреть в поквартальной разбивке, то лучшим кварталом в текущем году для «Татнефти» было начало года. В I квартале выручка упала всего на 5%, тогда как в II и III кварталах доходы компании сократились на 14% и 10% соответственно.

По итогам января – сентября текущего года продажи собственных нефтепродуктов, куда входит и бензин, увеличились всего на 0,9% до 629 млрд рублей. Зато поступления от реализации собственной нефти сократились на 23,4%. Если в январе – сентябре 2024-го нефти было продано на 500,4 млрд рублей, то год спустя — на 383,3 млрд рублей. Падение доходов напрямую связано с ценами на нефть, ведь бо́льшая часть нефти, реализуемой «Татнефтью», является нефтью марки Urals. Хоть это и незначительно для нефтяной компании, но на 12% упали поступления от продажи прочей продукции, а также почти в 3 раза сократился объем услуг и работ по строительству.

Если выручка компании упала почти на 10%, то общая себестоимость продаж снизилась на 2,5% — с 827 млрд до 806,7 млрд рублей, что, скорее всего, связано со значительным снижением демпферных платежей при продаже бензина и дизтоплива в РФ. Это четко выражено в росте себестоимости реализации нефтепродуктов. При росте доходов от продаж на 0,9% себестоимость выросла на 8,7% — с 468 млрд до 509 млрд рублей. Себестоимость реализации собственной нефти упала на 19,3% до 269,7 млрд рублей.

По причине неравномерной динамики доходов от продаж и себестоимости этих продаж валовая прибыль «Татнефти» снизилась почти в 1,4 раза — с 323,6 млрд до 233 млрд рублей.

Коммерческие расходы предприятия, наоборот, снизились. Если за 9 месяцев 2024-го «Татнефть» отобразила 84,1 млрд рублей в виде таких расходов, то в аналогичном периоде текущего года на 12 млрд меньше — 72 млрд рублей. При этом на 22% выросли управленческие расходы — с 9,1 млрд до 11,1 млрд рублей. Итогом стало падение прибыли от продаж в 1,5 раза — с 230,4 млрд до 149,9 млрд рублей.

Несмотря на то что кредитный портфель компании вырос в 1,7 раза — с 35,1 млрд до 59,6 млрд рублей, процентные расходы «Татнефти», наоборот, показали снижение. Если в прошлом году за 9 месяцев было выплачено почти 10 млрд рублей в виде процентов, то в 2025-м — 6,8 млрд рублей.

Но наибольший «вклад» в падение итогового финансового результата принесли прочие расходы «Татнефти», которые выросли почти в 2,5 раза — с 53,3 млрд до 131,6 млрд рублей. В данную статью расходов вошло выбытие установки гидрокрекинга на заводе ТАНЕКО, расходы по курсовым разницам в размере 20,7 млрд рублей, а также прочие расходы в рамках хозяйственной деятельности предприятия.

Итогом всей финансовой деятельности «Татнефти» стало сильное падение прибыли до налогообложения — почти на 100 млрд — с 226,7 млрд до 130,9 млрд рублей. Это привело к падению налога на прибыль с 47,4 млрд до 26,5 млрд рублей.

Согласно принятому решению, акционеры получат дивиденды в денежной форме из расчета 22 рубля 48 копеек на одну обыкновенную и привилегированную акцию Фото: «БИЗНЕС Online»

Акционеры получат меньше

Буквально недавно совет директоров ПАО «Татнефть» рекомендовал выплатить дивиденды за 9 месяцев этого года в размере 52,2 млрд рублей. При этом годом ранее за тот же период акционеры получили 129,3 млрд рублей — почти в 2,5 раза больше.

Согласно принятому решению, акционеры получат дивиденды в денежной форме из расчета 22 рубля 48 копеек на одну обыкновенную и привилегированную акцию. Дивиденды за III квартал составят 8,13 рубля на акцию, т. е. компания направит 18,9 млрд рублей. При этом за первое полугодие «Татнефть» выплатила дивиденды из расчета 14,3 рубля на акцию, т. е. 33 млрд рублей.

Для сравнения: за весь прошлый год акционеры компании утвердили рекордные 230 млрд рублей на дивиденды. Тогда финальный размер выплат составил 43,11 рубля на привилегированную и обыкновенную акцию, а суммарные дивиденды за 2024-й с учетом выплат за 6 и 9 месяцев составили 98,7 рубля на акцию.

«Стратегия «Татнефти» выглядит логичной. Акцент смещается с экспорта на дальние рынки на углубление переработки внутри страны и усиление позиций на рынках СНГ, таких как Казахстан и Киргизия» Фото: «БИЗНЕС Online»

«Не стоит все время надеяться на ослабление рубля»

Андрей Кочетков — частный инвестиционный консультант:

— Финансовые результаты «Татнефти» за три квартала 2025 года отражают текущие вызовы для всего российского нефтегазового сектора. Хотя падение чистой прибыли в 1,65 раза по-прежнему существенно, динамика улучшилась по сравнению с 62-процентным спадом по итогам первого полугодия. Однако ключевой тревожный сигнал — это сокращение выручки почти на 10 процентов. При таких масштабах бизнеса именно выручка определяет маневренность компании и возможности перераспределения ресурсов между разными секторами.

Наиболее значимым негативным фактором стал резкий рост общих расходов — с 53,3 миллиарда до 131,6 миллиарда рублей. Этому есть два объяснения:

— Инвестиции в будущее. Компания активно реализует инфраструктурные проекты, в том числе в Казахстане. Эти капиталовложения — залог ее долгосрочной стабильности и будущего роста.

— Дорогие деньги. Высокие ключевые ставки увеличивают расходы по долговым обязательствам, хотя долговая нагрузка «Татнефти» остается умеренной.

Эти инвестиции означают, что компания работает на перспективу. Уже в следующем году, даже при сохранении текущих цен на нефть, мы можем увидеть восстановление прибыли.

Ситуацию усугубляет общая картина на рынке. Во-первых, это сложности со сбытом. Даже на внутреннем рынке есть проблемы. Ряд НПЗ сократил закупки сырья, а проблемы нефтепереработки в регионах юга России (Ростов, Краснодарский край) создают дополнительные сложности.

Во-вторых, стабильный, но невыгодный рубль. Курс рубля стабилизировался и, вероятно, останется в узком диапазоне в среднесрочной перспективе. Привычная модель работы в ожидании ослабления нацвалюты больше не работает. Компаниям приходится адаптироваться к новой реальности, где более половины расчетов за экспорт и импорт идут в рублях. Может быть, нашим компаниям стоит уже привыкнуть к тому, что не стоит все время надеяться на ослабление рубля, а надо планировать свою работу исходя из относительной стабильности российской валюты.

В-третьих, изменения в географии поставок. Дефицита нефти на мировом рынке нет. ОПЕК+ постепенно наращивает добычу, а географические рынки перераспределены: Россия ориентирована на Юго-Восточную Азию, в то время как арабские производители вернули себе Европу. Позиции в Европе слабеют: нефтепровод «Дружба», где у «Татнефти» есть доля, находится под постоянным давлением с целью его полного закрытия для поставок в Венгрию и Словакию.

В этих условиях стратегия «Татнефти» выглядит логичной. Акцент смещается с экспорта на дальние рынки на углубление переработки внутри страны и усиление позиций на рынках СНГ, таких как Казахстан и Киргизия. Если нельзя работать с дальним зарубежьем, то логичной альтернативой становится укрепление позиций в ближнем. Текущие финансовые трудности — это в значительной степени цена за такую перестройку и инвестиции в будущий рост.

Сергей Кауфман — аналитик ФГ «Финам»:

— В третьем квартале годовая динамика финансовых результатов «Татнефти» осталась негативной, но в квартальном выражении наметилось улучшение. В частности, прибыль восстановилась почти на 30 процентов по отношению ко второму кварталу. «Татнефть» стала невольным бенефициаром топливного кризиса на внутреннем рынке. На фоне многочисленных атак на НПЗ внутренние цены на бензин выросли до рекордных уровней, а на обнуление демпферных выплат был введен мораторий для поддержки отрасли. При этом перерабатывающие мощности «Татнефти» от атак не пострадали, что и позволило компании выиграть от ситуации. Также в квартальном выражении на прибыль положительно могло повлиять отсутствие отрицательных курсовых разниц.

В четвертом квартале основные тенденции третьего квартала в целом продолжились. Аномальная крепость рубля и снижение мировых цен на нефть будут давить на прибыльность сегмента разведки и добычи. В то же время маржинальность переработки внутри РФ все еще на более высоком уровне, чем в первом полугодии, что умеренно поддержит показатели «Татнефти».

На наш взгляд, пока что «Татнефть» на фоне негативной рыночной конъюнктуры может продолжать проявлять осторожность в отношении дивидендных выплат. По итогам третьего квартала ожидаем выплаты 50 процентов прибыли по РСБУ, что соответствует 8,1 рубля на акцию. При этом полагаем, что в случае улучшения рыночной конъюнктуры «Татнефть» может вернуться к более высокой норме выплат дивидендов на фоне практически нулевой долговой нагрузки.

Отметим, что с августовских максимумов акции «Татнефти» потеряли уже порядка 30 процентов, и мы считаем падение избыточным. После снижения мы повысили наш рейтинг по акциям «Татнефти» до «Покупать». Целевая цена по обыкновенным акциям составляет 627 рублей, а по привилегированным — 606 рублей.