«Цена на нефть не сказать, что высока. И рубль достаточно крепок. Из-за этого нет крупных рублевых доходов. Вот они, собственно, и ужимаются. А что им еще делать?» — комментирует эксперт «БИЗНЕС Online» решение совета директоров «Татнефти» по дивидендам за первое полугодие. Совет рекомендовал выплаты в размере 14,35 рубля за акцию. Это сильно ниже ожиданий рынка, который прогнозировал, что компания заплатит 21,5 рубля. Причем решение принято на фоне непростого исполнения республиканского бюджета. О том, почему компания не оправдала надежд рынка, как будет действовать дальше и что может привести к росту дивидендов, — в нашем материале.
В начале августа стоимость нефти Brent упала ниже $66 за баррель впервые с 30 июня
«Татнефть» подстраховалась?
Решение совета директоров «Татнефти» сократить размер дивидендов по итогам первого полугодия рынок так или иначе закладывал, держа в уме неблагоприятные рыночные условия. Так что снижение выплат прогнозировали, сюрпризом оно в целом не стало, однако акционеров нефтяной компании и аналитиков неприятно удивили его масштабы.
Напомним, согласно дивидендной политике, компания направляет на выплаты не менее 50% чистой прибыли по РСБУ или МСФО в зависимости от того, какой из показателей больше. Компания опубликовала отчетность по РСБУ за первое полугодие 2025-го в начале августа и зафиксировала снижение чистой прибыли почти в 2 раза — с 118,4 млрд до 66,75 млрд рублей. Исходя из применения коэффициента дивидендных выплат на уровне 75% от прибыли, размер промежуточных дивидендов за полугодие мог составить 21,5 рубля на каждый тип акций. Рынок и ждал выплат в размере 21,5 рубля за акцию, падения на 44% год к году, но эти ожидания не оправдались.
Совет директоров решил пройти по «нижней» черте и направить на дивиденды 50% от прибыли. За обыкновенную акцию и привилегированную компания выплатит по 14,35 рубля, а общие выплаты составят 33,4 млрд рублей, следует из опубликованного сегодня утром сообщения на портале раскрытия корпоративной информации. Такие выплаты в 2 раза меньше, чем за первое полугодие 2023-го, и в 2,7 раза меньше, чем за аналогичный период прошлого года. В первом полугодии 2024-го компания выплатила по 38,2 рубля за акцию, или 88,86 млрд рублей, около 75% чистой прибыли.
Так что прежней щедрости теперь акционеры не увидели. Напомним, что по итогам прошлого года на фоне высоких цен на нефть «Татнефть» направила на дивиденды рекордные 230 млрд рублей. Датой «отсечения» тех, кому положены выплаты, станет 14 октября. Окончательно решение по выплате дивидендов будет принято на собрании акционеров, которое запланировано на 24 сентября.
На сообщение о снижении размера дивидендов успел отреагировать рынок ценных бумаг. С 9:00 до 10:00 мск акции «Татнефти» на Мосбирже потеряли 2% своей стоимости. Сокращение размера дивидендов сильнее прогнозов рынка может быть связано с «сильно ухудшившейся рыночной конъюнктурой», полагает «Финам».
«Из-за аномальной крепости рубля и снижения мировых цен на нефть рублевая стоимость Urals держится ниже отметки 4,5 тысячи рублей за баррель, а маржинальность переработки снизилась относительно уровней прошлого года. „Татнефть“ за счет наличия чистой денежной позиции даже в текущих условиях могла бы сохранить более высокую норму выплат, однако менеджмент, видимо, решил перестраховаться», — отметили в агентстве. При этом «Финам» затрудняется прогнозировать, носит снижение дивидендов разовый характер или нет.
Решение перестраховаться, если компания действительно исходила из него, вполне объяснимо. Только в конце минувшей недели «Татнефть» рассказала о двух перспективных и финансово емких проектах на 169 млрд рублей, хотя изначально закладывали 132 миллиарда. Плюс к тому известно о некоторых зарубежных планах, к примеру, в Казахстане.
За обыкновенную акцию и привилегированную компания выплатит по 14,35 рубля. Это почти в 3 раза меньше, чем за аналогичный период прошлого года
В чем причины и каково будет бюджету Татарстана?
Ключевых причин для снижения размера выплат две — относительно дешевая нефть и крепкий рубль. В начале августа стоимость нефти Brent упала ниже $66 за баррель впервые с 30 июня, ценник на черное золото на мировых рынках уже давно комфортным не назовешь. Средняя цена российской нефти марки Urals в первом полугодии 2025-го составила $59 за баррель против $82 в 2024-м.
Все еще крепкий рубль снижает доходы от экспортных поставок. Официальный курс доллара на 18 августа — 80,02 рубля. Для сравнения: 18 августа прошлого года было 88,9 рубля. Исполнение бюджета в 2025-м «очень напряженное», поступления по налогу на прибыль продолжают снижаться, подчеркивал в июле раис РТ Рустам Минниханов. Причем отрицательная динамика по этому налогу, по оценке самих предприятий, будет только нарастать.
Держим в уме, что на фоне снижения показателей в мировой экономике «Татнефть» снизила свои производственные и финансовые показатели. Схожая ситуация наблюдалась в 2019 году. Так, в апреле 2020-го совет директоров «Татнефти» отказался выплачивать дивиденды за 2019 год по обыкновенным акциям. По привилегированным компания выплатила минимум — 1 рубль на бумагу, что соответствует номинальной стоимости акции. По итогам первого полугодия 2020-го фирма выплатила 9,94 рубля за акцию. Тогда отказ от дивидендов совет директоров обосновал ситуацией на рынке нефти и нефтепродуктов, спрос на которые значительно снизился из-за карантинных ограничений, связанных с коронавирусом.
«Татнефть» — крупнейший налогоплательщик Татарстана. По итогам 2024 года ПАО «Татнефть» заплатило в пользу государства 602 млрд рублей в виде налогов, помимо налога на прибыль. В 2024-м организация внесла в виде налога на прибыль 79 млрд рублей. Большинство этих платежей поступило в ФНС России.
Из-за экономического кризиса «Татнефть» снизила свои производственные и финансовые показатели
За первое полугодие республика мобилизовала в бюджеты всех уровней более 800 млрд рублей налоговых и неналоговых поступлений (рост на 14%). В консолидированный бюджет РТ поступило только 276,4 млрд рублей (плюс 11%). Самое резкое снижение показали налоги, которые напрямую зависят от нефтяных котировок, — это НДПИ и налог на дополнительный доход от добычи углеводородного сырья. По ним платежи упали суммарно на треть, или 85,8 млрд рублей, до 392,5 млрд рублей. Что касается «Татнефти», то за прошедший период компания (вместе с ТАНЕКО) уже допустила снижение поступлений в республиканский бюджет по налогу на прибыль на 2,6 млрд рублей. Причем, по данным министерства финансов Татарстана, по итогам III квартала снижение налога на прибыль ожидается на уровне 11,1 млрд рублей, по итогам 9 месяцев 2025-го — 13,3 миллиарда. По словам министра, 30–35% налога на прибыль приходится на «нефтяников».
Помимо налогов, которые республика получает от «Татнефти», бюджет РТ также зависит и от других платежей от нефтяной компании. Татарстан имеет в своей собственности пакет в размере около 36%, правительство региона всегда заинтересовано в получении дивидендов со стороны «Татнефти», а для бюджета республики дивиденды данной компании являются значимой доходной частью. Так, по итогам 2024 года РТ получила от «Татнефти» 78 млрд рублей в виде дивидендов, в 2023-м — 69 млрд рублей, в 2022-м — 53 млрд рублей. Таким образом, 10–12% от доходов всего консолидированного бюджета Татарстана приходится на дивиденды «Татнефти». Снижение дивидендных выплат напрямую влияет на исполнение республиканского бюджета, который при недополучении прибыли будет увеличивать свой дефицит.
Для бюджета Татарстана дивиденды «Татнефти» являются значимой доходной частью
«Скорее компания настояла на том, чтобы дивиденды выплачивать не по максимально возможным [размерам], сохранить резервы»
В разговоре с «БИЗНЕС Online» эксперты прокомментировали рекомендацию совета директоров «Татнефти» выплатить дивиденды ниже ожиданий и порассуждали, почему такое решение принято и как дальше будет действовать компания.
Андрей Кочетков — частный инвестиционный консультант:
— Если мы вспомним отчетность «Татнефти» за последние два квартала, то она у нас заметно хуже, чем в прошлом году. И это по двум причинам. Цена на нефть ниже в текущем году, плюс рубль заметно укрепился. Соответственно, пострадала и выручка, и прибыль компании. А в условиях снижения прибыли, естественно, ресурсов для выплаты дивидендов гораздо меньше.
Другое дело, что при таких вводных правительство Татарстана могло бы настоять на выплате [дивидендов в бо́льшем размере], но, видимо, у организации есть определенные планы на расширение, в том числе, насколько я помню, она развивает бизнес и в Казахстане — на это нужно некоторое переоборудование. Скорее компания настояла на том, чтобы дивиденды выплачивать не по максимально возможным [размерам] и сохранить некоторые резервы для финансирования программы развития.
Для РТ пополнение бюджета за счет дивидендов «Татнефти» всегда было очень понятной историей. «Татнефть» относится к тем компаниям, которые регулярно выплачивают часть собственных доходов своим акционерам, соответственно, за счет этих выплат пополняется бюджет. Но у фирмы есть некоторые свои планы на будущее, которые перевесили интерес правительства Татарстана к пополнению бюджета. Может быть, это связано с тем, что на будущее закладывается более устойчивое развитие компании, которое принесет больше пользы, чем если бы просто изымать сейчас эти средства. Ну и я думаю, что у республики в текущем году не все так плохо с бюджетом, чтобы сильно настаивать на выплатах от «Татнефти».
Предпосылок для улучшения ситуации по нефти нет. Сейчас ситуация на глобальном рынке нефти достаточно спокойная, есть только узкие места в качестве того же Ирана, Венесуэлы, имеются проблемы с экспортом нефти из России, но в целом на рынке достаточно нефти, даже в потенциале дефицит не просматривается, а в таких условиях цена вряд ли растет. Мы видели то, что даже конфликт между Ираном и Израилем не привел к существенному росту цены на нефть. Вернее, он был очень краткосрочный, даже на фоне военных действий цена перестала расти куда-либо заметно. Потому прогнозы по нефти не столь оптимистичны. Если только рубль в конце года не начнет немного слабеть и это не станет некоторым поводом для того, чтобы прибыль компании росла, а в остальном все зависит от эффективности работы организации, от повышения маржи, прибыльности и так далее.
Александр Разуваев — экономист, член наблюдательного совета гильдии финансовых аналитиков и риск-менеджеров:
— Это результат прежде всего крепкого рубля и цены на нефть. Я все-таки надеюсь, как и все, что рубль будет подешевле, около 90 [рублей за доллар] к концу года, и дивиденды окажутся выше. Но в любом случае, конечно, акции дешевые, как и весь российский фондовый рынок.
[Дивиденды на таком уровне] — это в любом случае прибавка нормальная для казны Татарстана. Обычно чиновники дивиденды считают бонусом, как дополнительный доход, основное внимание все равно на налоги.
Если рубль будет подешевле, тогда и улучшится ситуация по нефти. Обычно второе полугодие всегда хуже для рубля. И у нас на сумму от 500 миллиардов до 1 триллиона рублей будет дефицит больше, чем ждали от бюджета. Поэтому я все-таки думаю, что рубль окажется послабее.
Александр Виноградов — ведущий экономист научно-исследовательского центра Олега Григорьева «Неокономика»:
— Почему пришли к таким скромным дивидендам? Это, я думаю, последствия ситуации с рынком нефти. Цена на нее не сказать, что высока. И рубль достаточно крепок. То есть у них из-за этого нет крупных рублевых доходов. Вот, они, собственно, и ужимаются. А что им еще делать?
Что же касается предпосылок, что ситуация по нефти улучшится и «Татнефть» сможет увеличить размер дивидендов… Если брать стоимость барреля как таковую, то нет, я такого не жду. Вряд ли она будет тихо гулять куда бы то ни было. Улучшения здесь возможны только за счет девальвации рубля, но это очевидно несет за собой свои риски, связанные в первую очередь с инфляцией. Не сказать, что это хорошее решение.
Комментарии 22
Редакция оставляет за собой право отказать в публикации вашего комментария.
Правила модерирования.