«Посыл ЦБ – мы сделали все, что могли, по максимуму»: Набиуллина снова обрушила ставку

Совет директоров Центробанка в пятницу неожиданно снизил ключевую ставку сразу на 1,5 п. п. — с 9,5 до 8% годовых Фото: «БИЗНЕС Online»

ЦБ опустил ключевую ставку до 8% годовых

Совет директоров Центробанка в пятницу неожиданно резко снизил ключевую ставку сразу на 1,5 п. п. — с 9,5 до 8% годовых. Это пятое подряд смягчение денежно-кредитной политики после рекордных 20% в конце февраля. Нынешний радикальный шаг Банк России объяснил замедлением инфляции и снижением экономической активности. «Это связано как с влиянием набора разовых факторов, так и со сдержанной динамикой потребительского спроса, — говорится в релизе ЦБ. — Инфляционные ожидания населения и бизнеса заметно уменьшились, достигнув уровней весны 2021 года. Снижение деловой активности происходит медленнее, чем Банк России предполагал в июне. Однако внешние условия для российской экономики остаются сложными и по-прежнему значительно ограничивают экономическую деятельность».

Также Банк России улучшил прогноз по инфляции. По итогам года рост цен должен составить 12–15% (а не 14–17%, как ожидалось ранее), в 2023-м — опуститься до 5–7%, а в 2024-м — вернуться к цели 4%. Важными факторами для дальнейшей динамики показателя станет обменный курс рубля, эффективность импортозамещения, а также масштаб и скорость восстановления импорта готовых товаров, сырья и комплектующих. В годовом выражении в июне инфляция снизилась до 15,9% (после 17,1% в мае) и, по оценкам на 15 июля, уменьшилась до 15,5%, отметил регулятор.

Впервые с апреля Банк России обновил среднесрочный макроэкономический прогноз, и теперь он выглядит оптимистичнее. Ожидается, что по итогам года ВВП РФ сократится на 4–6% (а не 8–10%, как прогнозировал ЦБ ранее).

Следующее заседание совета директоров, на котором будет рассматриваться вопрос о ключевой ставке, запланировано на 16 сентября. При этом регулятор дает сигнал, что коридор для снижения ставки еще есть: «Банк России станет оценивать целесообразность снижения ключевой ставки во втором полугодии 2022 года». 

Решение ЦБ развернуло вверх российский рынок акций. Через 10 минут после объявления о снижении ставки индекс Московской биржи вырос на 1,9%. Российская национальная валюта отреагировала сдержанно. Доллар вырос на 1,2 рубля и достиг 57,85 рубля, евро поднялся на 0,74 рубля до 57,98 рубля. Банки чуть ли не сразу стали объявлять о новых выгодных условиях по займам. К примеру, Альфа-Банк снизил ставки до 5,5% по кредиту наличными на любые покупки. ВТБ обещает сниженные ставки по всей линейке кредитных продуктов, в том числе по ипотеке. Сбер со вторника, 26 июля, понижает базовую ставку по ипотечным программам на 0,6%. 

По словам Набиуллиной, на среднесрочном горизонте сохраняется потенциал для дальнейшего снижения ставки, «но все будет зависеть от поступающих данных» Фото: © Maksim Konstantinov / Global Look Press / www.globallookpress.com

«Снижение цен в определенные недели, месяцы — это достаточно часто встречавшаяся у нас ситуация»

Нынешнее снижение ставки стало неожиданным для рынка. Большинство аналитиков прогнозировало, что ЦБ вернется к более классическим шагам смягчения в пределах 100 базисных пунктов и снизит показатель лишь до 9% или до 8,5%. Именно эти варианты (и тот, который в итоге был принят) рассматривал совет директоров ЦБ, позже на пресс-конференции призналась глава Банка России Эльвира Набиуллина (которая, к слову, вновь пришла без броши). 

По ее словам, на среднесрочном горизонте сохраняется потенциал для дальнейшего снижения ставки, «но все будет зависеть от поступающих данных». При этом регулятор не отказывается от цели по инфляции в 4%. «Ситуация неопределенная, много разнонаправленных, чередующихся факторов, поэтому мы будем настраивать денежно-кредитную политику именно так, чтобы к 2024 году вернуться к 4 процентам, но, конечно, будем реагировать на всю поступающую информацию, на формирующиеся тенденции», — отметила Набиуллина. Она добавила, что «красных линий» для решения ЦБ не существует. Ставка определяется траекторией, которая должна обеспечить возвращение инфляции к цели в 2024-м.

Что же повлияло на решение Банка России? В том числе снижение цен, которое продолжается вот уже 9 недель. Действительно, в июне по сравнению с маем потребительские цены в РФ снизились на 0,35%. До этого дефляцию в этом месяце не фиксировали ни разу в истории современной России. С 9 по 15 июля Росстат даже отметил ускорение дефляции с 0,03 до 0,17%. Ничего хорошего в таком процессе нет — при падающих ценах бизнесу сложно развиваться. Дефляционной тенденции нет, успокаивала Набиуллина на пресс-конференции. «Дефляция — это устойчивое снижение цен. Его надо смотреть по показателю годовой инфляции. А годовая инфляция у нас находится еще на двухзначных цифрах. Снижение цен в определенные недели, месяцы — это достаточно часто встречавшаяся у нас ситуация», — подчеркнула председатель ЦБ и пояснила, что падение цен связано с резким ростом в марте.  

По словам Набиуллиной, разогнать инфляцию в перспективе могут растущие сбережения населения. «Мы можем получить повторение сценария пандемии. Тогда потребители сначала резко сократили потребление, а затем, после отмены локдаунов, так же быстро его восстановили. Это наблюдалось в России и во многих других странах. Сегодняшнее, по сути вынужденное, накопление сбережений — это сжатая пружина в экономике, которая при определенных обстоятельствах может дать резкий рост потребления», — считает председатель ЦБ. 

Экономический спад будет более растянутым во времени и, возможно, менее глубоким, считает Набиуллина. Сейчас ЦБ видит следующую картину: импорт после существенного снижения начал восстанавливаться, несколько оживилась (хотя по-прежнему остается сдержанной) кредитная активность, безработица сохраняется на исторически низких уровнях, а многим компаниям удалось избежать быстрого исчерпания запасов.

В сентябре ЦБ будет вынужден продлить ограничения на снятие наличной иностранной валюты Фото: © Tunahan Turhan / Keystone Press Agency / www.globallookpress.com

«Даже в самом апокалиптическом сценарии у нас наличные доллары будут обращаться»

Глава ЦБ исключила возможность запрета обращения доллара в России. «Даже в самом апокалиптическом сценарии у нас наличные доллары будут обращаться», — отметила Набиуллина и привела цифру: на руках у населения наличными около 85 миллиардов долларов и евро. При этом руководитель Центробанка указала, что наличие валютного вклада может быть сопряжено с рисками попадания банка под санкции. А в сентябре ЦБ будет вынужден продлить ограничения на снятие наличной иностранной валюты. Напомним, сейчас россияне могут снять наличными до $10 тыс. в месяц, и этот лимит пока действует до 9 сентября. Оснований ожидать улучшения ситуации со ввозом валюты нет, не стала обнадеживать Набиуллина.

Регулятор допускает, что Россия прекратит поставки нефти странам, которые введут «ценовой потолок». «Я сейчас даже не хочу рассуждать, реально или это нет, но, если это будет в той или иной форме введено, на мой взгляд, это, очевидно, приведет к росту мировых цен. И, насколько я понимаю, мы все-таки тем странам, которые установят этот предел цены, нефть поставлять не будем», — сказала она. Ничего критичного в таком развитии событий Набиуллина не видит: нефть и нефтепродукты переориентируются на страны, которые готовы сотрудничать. 

«Я думаю, что на конец года ставка будет 7 процентов»

По просьбе «БИЗНЕС Online» эксперты высказались, как новая ставка повлияет на рынок, вырастет ли кредитная активность и порассуждали, будет ли дальнейшее снижение осенью.

Сергей Губанов — профессор МГУ, главный редактор журнала «Экономист»:

— Я уже называл повышение ставки до 20 процентов сразу после 24 февраля нервно-паралитическим. Это экономически неоправданное действие, и теперь ЦБ демонстрирует не столько радикализм, сколько исправление ошибки, которая очень много вреда нанесла за практически треть года. Банк России вывел из строя банковское кредитование промышленных предприятий именно в тот момент, когда нам потребовалась определенная перестройка промышленности, кардинальное увеличение доли индустрии в народно-хозяйственном комплексе и особенно в индустрии двойного назначения, включая оборонно-промышленный комплекс. Это перестройка была жутко заторможена абсолютно хаотичными действиями ЦБ в области процентной политики. Команда Набиуллиной вообще не понимала, что и зачем они делают.

Проблема в том, что это повышение ставки способствовало увеличению колоссального инфляционного навеса в экономике. Сегодня мы можем посмотреть индекс цен производителей товаров: он практически 20 процентов в годовом измерении. Это все висит над розничными ценами — над потребительским рынком. Это обесценивание рубля на 20 процентов за четыре месяца. Это колоссальный вред в том числе для банковского кредитования.

Ставка в 8 процентов при колоссальной инфляции означает рассогласованность денежно-кредитной политики и промышленной политики, и тут уже ошибки, которые сделаны ЦБ, могут быть исправлены уже не монитористскими, финансовыми мерами, а только мерами структурной и ценовой политики. А наш контур исполнительной власти не готов сегодня к этому. Сделай сейчас ставку 0 процентов — это не повлияет на ситуацию, а только усугубит рассогласованность. Напортачил ЦБ, а исправлять придется правительству, если оно еще будет дружить с головой.

Никита Масленников — руководитель направления «Финансы и экономика» Института современного развития:

— Здесь два обстоятельства, которые нужно учитывать. Первое — выраженное снижение инфляции. У нас две недели подряд дефляционная ситуация, причем снижается не только индекс потребительских цен, но и заметно падает индекс цен производителей. Кроме того, что, может быть, важнее для ЦБ — это снижение ожиданий населения. По формальным признакам было самое время снижать эту самую ключевую ставку. Действительно, 1,5 процента неожиданно, но нужно смотреть на массу оговорок, которые сопровождают пункты пресс-релиза. Денежно-кредитные условия являются достаточно жесткими.

Тем не менее экономику надо поддерживать гуманитарными рычагами. Снижение на 1,5 процентных пункта — это была знаковая вещь, направленная на стимулирование экономики. Дальше будет пауза, подстройка денежно-кредитной политики под ситуацию в экономики. То, что сделал сегодня ЦБ, — это перепасовка на половину поля правительства, «давайте теперь включайте свои бюджетные рычаги». Сегодняшнее решение весьма знаковое и существенное, но впереди может быть продолжительная пауза по снижению ключевой ставки.

При 8 процентах ставки банки могут уйти в диапазон 9–10 процентов, что является определенной поддержкой для экономики. Кредитная активность среди населения окажется небольшой. Не будет максимального темпа роста, который может ожидаться. Кредитная активность пока остается вялой. Она, конечно, начнет подрастать, но достаточно умеренно, даже при такой ставке.

Как ставку ни снижай, деловая активность подрастает существенно медленнее, потому что есть много других факторов, например от тарифов естественных монополий, их неопределенности, уровня их налогов, объема и размаха административного бремени и так далее. С условиями ведения бизнеса не все благоприятно, и в этом и посыл ЦБ: «Мы сделали на сегодняшний день все, что могли, по максимуму. Ребята (правительство — прим. ред.), теперь на вашей половине поля принимайте решения, которые понятны бизнесу и мотивируют привлечение деловой активности».

Александр Разуваев — экономист, член наблюдательного совета гильдии финансовых аналитиков и риск-менеджеров:

— В моменте это привело к ослаблению рубля против доллара и евро, но это такой спекулятивный скачок. Ясно, что будет дальнейшее снижение ставок по вкладам, кредитам. Я думаю, что на конец года ставка окажется 7 процентов. Я напомню, что таргет ЦБ по ставке — 6,8 процента при таргете инфляции 4 процента. Но до 4 процентов нам далеко еще.

Важнейший момент — это фондовый рынок. Во-первых, это хорошо для акций, особенно для дивидендных — это «Татнефть», «Сургутнефтегаз», «Ростелеком». Ну и компании, которые по самим ожиданиям участников рынка должны показать очень хороший рост выручки, наприме, Positive Technologies, как раз кибербезопасность, новые сектора, сейчас на них неплохо смотрят люди, по крайней мере те брокеры, которые остались.

На рынке облигаций при такой ставке активно начнут размещаться компании второго-третьего эшелона, и там будет уже приемлемая для них доходность и деньги пойдут в реальный сектор экономики. Это повышает актуальность наших кредитных рейтингов и так далее.

Наталья Орлова — главный экономист, руководитель центра макроэкономического анализа Альфа-Банка:

— Мне кажется, что это (ставка в 8% — прим. ред.) должно быть очень близко ко дну. Особенно учитывая, что другие центральные банки свои ставки повышают и все-таки есть большие риски, связанные с внешними условиями. Инфляционные риски еще могут проявиться, и видно, что ЦБ России очень гибко подстраивается под ценовую политику, под изменение текущей экономической ситуации.

По релизу понятно, что именно динамика кредитной активности для Центрального банка будет такой лакмусовой бумажкой эффективности их политики. Мы не знаем, вырастет активность или нет. Есть, конечно, премия за риск, которую банки сейчас включают в свои ставки… Но точно можно сказать, что именно этот показатель — динамику кредитного портфеля — ЦБ будет пристально мониторить.