«Ключевая ставка на горизонте ближайших месяцев и лет, скорее всего, будет снижаться. Соответственно, сейчас самое время фиксировать высокие двузначные доходности в любых инструментах, которые доступны. Как это сделать проще всего, учитывая то, что сроки банковских депозитов редко выходят за горизонт двух лет? На наш взгляд, особенно интересен рынок облигаций», — оценивает перспективы частных инвестиций инвестиционный стратег «ВТБ Мои Инвестиции» Станислав Клещев. В интервью «БИЗНЕС Online» он рассказал о том, до каких значений может понизиться ключевая ставка в ближайшие 1,5 года, в какие активы сегодня наиболее выгодно инвестировать и с помощью каких инструментов и как рассчитывать свой инвестиционный портфель.
«Мы видим потенциал роста российского фондового рынка до 40 процентов на горизонте года — не только по индексу, но и за счет дивидендов по акциям»
«К концу 2026 года ключевая ставка может выйти на 10-процентный рубеж»
— Станислав Борисович, в середине июля мы наблюдали падение российского фондового рынка до трехмесячного минимума и волнение инвесторов в этой связи. Что происходит на российских рынках в последнее время?
— Давление на рынок связано в первую очередь с геополитическим фоном. Это наложилось на сезон дивидендных отсечек. Этот технический фактор оказывает значительное влияние, поскольку акции снижаются примерно на размер дивиденда. В июле крупные дивиденды выплатили Сбербанк, «Сургутнефтегаз», «Аэрофлот», «Транснефть», ВТБ. Совокупный эффект этих компаний на индекс составил около 2,5 процента. Это очень много. Сейчас сезон дивидендных отсечек завершается, и этот фактор перестанет оказывать давление.
А дальше светлое будущее, связанное с новым снижением ключевой ставки и реинвестированием дивидендных выплат за 2024 год. Эти средства в том или ином объеме будут реинвестироваться обратно в рынок — в акции и облигации. Это создаст дополнительный спрос и может поднять котировки российских ценных бумаг на горизонте ближайших недель.
Станислав Борисович Клещев — инвестиционный стратег, начальник отдела аналитики ВТБ «Мои Инвестиции».
Окончил Московский государственный университет им. Ломоносова.
В инвестиционной сфере — более 20 лет.
С 2006 года — в Группе ВТБ, где отвечает за аналитическую поддержку клиентов ВТБ «Мои Инвестиции», формирование стратегии и генерацию инвестиционных идей на фондовом рынке.
Является экспертом в области рыночной аналитики, инструментов и стратегий на российском фондовом рынке, корпоративного управления и развития частных инвестиций.
Является членом индексного комитета и экспертного совета Московской биржи.
Ситуация налаживается. Мы видим потенциал роста российского фондового рынка до 40 процентов на горизонте года — не только по индексу, но и за счет дивидендов по акциям.
— Ключевая ставка на уровне 21 процента держалась с декабря прошлого года до июня, когда ее опустили на 1 процентный пункт, а на заседании ЦБ 25 июля ставку снизили до 18 процентов. Как отреагировал рынок?
— Краткосрочная реакция рынка на решение Банка Росси по ключевой ставке — фиксация прибыли по факту события. Некоторые инвесторы ожидали более широкого шага снижения ставки. Хотя этого не произошло в июле, Центробанк понизил прогноз по среднему значению ключевой ставки на 2026 год до 12–13 процентов. Это означает, что к концу 2026 года ключевая ставка может выйти на 10-процентный рубеж. Перспектива снижения ставки с 18 процентов до 10 процентов на горизонте 1,5 года — отличный стимул для инвестиций как в облигации, так и акции.
— А высокая ключевая ставка — это хорошо или плохо для инвестиций? Какие инвестиции она затрудняет, а каким благоприятствует?
— Для частных инвесторов высокая ключевая ставка не является сдерживающим фактором, ведь начинает расти интерес к консервативным инструментам. По прошлому году мы видим, что с повышением «ключа» начался значительный приток средств в фонды денежного рынка. Частные инвесторы вложили в такие фонды около триллиона рублей.
При снижении ставки возрастает интерес к акциям, краткосрочным спекулятивным стратегиям. В абсолютных же величинах примерно по 2 триллиона рублей в год частные инвесторы приносят на рынок, вкладываются, увеличивают свои инвестиционные портфели.
— С повышением ключевой ставки заметно выросли и депозиты.
— Да, но депозиты — это традиционный банковский инструмент, а мы говорим о фондах денежного рынка. Это инвестиционный инструмент, который каждый день прибавляет в цене и позволяет получать доходность на уровне процентных ставок на межбанковском рынке. При этом выйти с этого рынка можно практически в любой момент без потери накопленного дохода. Таким образом, мы получаем, с одной стороны, гибкость накопительных счетов, с другой — более высокие процентные ставки межбанковского рынка.
Этот микс плюсов двух инструментов завоевывает популярность. Мы видим, что уже 2 миллиона инвесторов пользуются фондами денежного рынка. Суммарно накоплено около 1,5 триллиона рублей. Конечно, эта сумма, по сравнению с 59 триллионами рублей в депозитах, капля в море. Но в то же время это показывает возможности для развития инструмента, его популяризации и проникновения в наши сбережения.
«На рынке максимальная доходность прямо связана с большим риском. Ее предлагают компании, которые находятся не в лучшем финансовом положении и имеют низкий кредитный рейтинг»
«Максимальная доходность прямо связана с большим риском. Ее предлагают компании, которые находятся не в лучшем финансовом положении»
— Как в текущих рыночных условиях выгоднее всего увеличивать свой доход, помимо зарплаты?
— Конечно, целесообразно что-то откладывать, инвестировать. Мы понимаем, что ключевая ставка на горизонте ближайших месяцев и лет, скорее всего, будет снижаться. Соответственно, сейчас самое время фиксировать высокие двузначные доходности в любых инструментах, которые доступны. Как это сделать проще всего, учитывая то, что сроки банковских депозитов редко выходят за горизонт двух лет? На наш взгляд, особенно интересен рынок облигаций. Государственные и корпоративные бумаги выпускаются сроком на один, два, три, пять лет и могут иметь срок погашения 10–15 лет. Это позволяет зафиксировать доходность 14 процентов годовых, а также до 20 процентов и еще выше в случае инвестирования в корпоративные облигации. Других инструментов, которые могли бы гарантированно зафиксировать такие ставки с низким риском, нет. Ставки по банковским депозитам от 2 лет — гораздо ниже. Ставки по накопительным счетам будут пересматриваться в сторону понижения вслед за ключевой. А с облигациями есть возможность зафиксировать высокую доходность. С начала года 90 процентов притока средств в рынок ценных бумаг пришлось на облигации. Рациональный инвестор делает выбор в пользу долгосрочной фиксации высоких ставок. Тут тренд однозначный.
— То есть это выгоднее, чем держать деньги на депозите, где можно получить максимально 20 процентов только при высокой ставке?
— Да. При этом вклады оформляются на 3 месяца, а на фондовом рынке можно выбрать и более длительные сроки с высокой доходностью, и эмитента — по уровню надежности, по узнаваемости, по доверию. Здесь широкие возможности при потенциально более высокой доходности.
— Какой бы вы дали совет тем, кто хочет инвестировать и получать стабильную прибыль при максимальной доходности?
— На рынке максимальная доходность прямо связана с большим риском. Ее предлагают компании, которые находятся не в лучшем финансовом положении и имеют низкий кредитный рейтинг. У них повышенный риск дефолта и неисполнение обязательств.
Принципиальный момент стратегии ВТБ «Мои Инвестиции» заключается в том, что нет смысла гнаться за дополнительными 5–10 процентами доходности к тем 15–20 процентам, которые можно зафиксировать в условно безрисковых инструментах. Не надо подвергать себя чрезмерному риску, который трудно оценивается даже специалистами.
Мы рекомендуем присматриваться прежде всего к облигациям эмитентов с самыми высокими кредитным качеством. Это рейтинговые группы ААА и АА. Ниже этих рейтингов неопытном инвестору смотреть не стоит.
— А если срочно потребуются деньги?
— Вы можете практически в любой момент продать приобретенные ценные бумаги. Конечно, есть определенный риск просадки по рыночной цене. Но если мы говорим об облигациях и высокой вероятности развития тренда на снижение ключевой ставки, то риск негативной рыночной переоценки выглядит сниженным.
На первый план выходит кредитный риск, поэтому необходимо концентрироваться на надежных компаниях, где риски неисполнения обязательств минимальны.
Сегодня есть возможность практически без риска зарабатывать около 14 процентов годовых в течение следующих 10 лет, инвестируя в государственные облигации. Кому-то эта доходность может показаться скромной. Но нужно вспомнить, что всего два года назад ключевая ставка находилась на уровне 7–8 процентов, и тогда таких условий не было. Мы быстро привыкли к доходностям по депозитам выше 15–20 процентов, но столь высокие ставки не вечны — как быстро появились, так же быстро могут и уйти. Многие уже сейчас смотрят на предлагаемые 13–14 процентов по депозитам и ищут более доходные альтернативы. Реальные альтернативы есть на финансовом рынке. Считаем, что сейчас хорошая возможность ими воспользоваться.
«Люди принимают рациональные решения: покупают активы, когда они недооценены, и фиксируют прибыль, когда котировки достигают пиковых значений. Это видно по покупкам валюты населением»
«Чтобы инвестировать, необязательно иметь миллионы»
— Хватает ли нашим гражданам грамотности для того, чтобы заниматься инвестициями?
— Уровень инвестиционной грамотности россиян заметно вырос. Люди принимают рациональные решения: покупают активы, когда они недооценены, и фиксируют прибыль, когда котировки достигают пиковых значений. Это видно по покупкам валюты населением. То же самое можно сказать и об их подходе к вложениям в ценные бумаги.
Сейчас основной приток частных инвестиций, как уже отметил ранее, идет в облигации. Более осторожно инвесторы относятся к акциям несмотря на то, что они обещают большую потенциальную доходность. Но люди у нас консервативные и выбирают то, что понадежнее, хотя тоже с двузначной доходностью.
— А как обстоят дела с финансами? Есть ли у людей средства, чтобы инвестировать?
— Во-первых, чтобы инвестировать, необязательно иметь миллионы. Начать вполне реально с небольших сумм. Например, самая недорогая ценная бумага — пай фонда «Ликвидность» — стоит меньше 2 рублей. Можно и с карманных денег начинать инвестировать. Препятствий нет.
Что касается финансовых возможностей населения, то надо отметить, что в последние три года они растут. Свободные ресурсы идут в недвижимость, ценные бумаги.
По данным Московской биржи, за первое полугодие приток средств со стороны инвесторов превысил 1 триллион рублей. Мы рассчитываем, что по итогам года эта сумма может достичь 2 триллионов рублей — и эта тенденция имеет устойчивый характер.
— В России 35 миллионов человек, у которых есть брокерские счета. Правда ли, что у большинства эти счета не востребованы и лежат мертвым грузом?
— Да, две трети из этих 35 миллионов не имеют денег на брокерских счетах. Они пустые. Люди открыли их или в рамках комплексных предложений банков, или на перспективу. Но это означает, что потенциально они готовы инвестировать и их брокерские счета в какой-то момент могут наполниться. Наполнить эти счета проще, нежели привлечь клиента сразу с деньгами. Поэтому я бы смотрел на эти 35 миллионов как на подготовленных клиентов для того, чтобы делать первые шаги на рынке инвестиций. Это индикатор информированности населения о возможностях финансового рынка.
— Интерес к инвестициям растет?
— Интерес к инвестициям всегда растет по мере роста доходов населения. Когда у людей закрыты базовые потребности, сформирована подушка безопасности на черный день, встает вопрос о том, как заработать на тех деньгах, которые временно свободны.
Мы за то, чтобы граждане участвовали в развитии экономики собственной страны через инвестиции в ценные бумаги разных предприятий.
«Если, скажем, цель — накопить миллион рублей, и рынок в среднем дает 15 процентов годовых, то несложно подсчитать, за какой срок вы достигнете цели с начальной суммы. При высокой дисциплине это вполне достижимо»
«Инвесторам доступно множество инструментов — от консервативных до высокоспекулятивных»
— С какой суммы можно начинать сколачивать капитал и в какой перспективе его можно получить? Вряд ли же это можно сделать, имея, условно, 2 рубля?
— Очевидно, что удвоение суммы с 2 до 4 рублей вряд ли принесет значимую финансовую радость. Другое дело, если сумма увеличится, например, с миллиона до 2 миллионов. В относительном выражении это все те же 100 процентов. Конечно, каждый начинает с доступных ему сумм, а дальше все зависит от того, насколько эффективно удается использовать возможности, которые предлагает рынок.
Сегодня возможностей более чем достаточно. Инвесторам доступно множество инструментов — от консервативных до высокоспекулятивных. Например, недавно Центральный банк разрешил квалифицированным инвесторам сделки с производными финансовыми инструментами, привязанными к криптовалютным активам.
Рынок расширяется, интересных возможностей все больше. Брокеры и банки предлагают собственные продукты, заточенные под разные цели и уровни риска. Причем доступ к ним имеют не только состоятельные клиенты, но и инвесторы с небольшими суммами.
— Как дифференцировать инвестирование в зависимости от задач?
— Инвестиционный подход должен зависеть от ваших задач и горизонта планирования. Если цель — накопление на образование ребенка или пенсию, то можно закладывать длинный срок и брать на себя больше рисков. В этом случае допустима высокая доля акций: при длительном горизонте вероятность положительной доходности возрастает, и временные просадки будут не столь критичны. Другое дело — если средства могут понадобиться в любой момент. Тогда акцент должен быть на низкорисковых инструментах: облигациях, фондах денежного рынка, краткосрочных инструментах с фиксированной доходностью. Есть даже простое правило, которое может быть полезно начинающим инвесторам: доля облигаций в портфеле должна примерно соответствовать вашему возрасту. Если вам 30 лет — 30 процентов облигаций и 70 процентов акций, если 60 — соответственно, 60 процентов облигаций и 40 процентов акций. Эта формула помогает сбалансировать риск в зависимости от жизненного этапа.
— Все, конечно, по-разному воспринимают богатство. Но о какой первоначальной сумме может идти речь, чтобы разбогатеть?
— Что означает «разбогатеть» в конкретных цифрах? Если, скажем, цель — накопить миллион рублей, и рынок в среднем дает 15 процентов годовых, то несложно подсчитать, за какой срок вы достигнете цели с начальной суммы. При высокой дисциплине это вполне достижимо. Если же хочется достичь цели быстрее, тогда придется либо увеличивать объем инвестиций, либо идти на больший риск. Например, использовать более агрессивные стратегии, краткосрочную спекуляцию или работать с кредитным плечом. Это повышает потенциальную доходность, но и увеличивает риски.
Яркий пример — фонд «2х ОФЗ», появившийся в прошлом году. Он инвестирует в облигации федерального займа с использованием «плеча». За неполный год цена пая выросла более чем на 40 процентов. Это результат двух факторов: грамотной ставки на смягчение денежно-кредитной политики и использования заемных средств. Напомню, ключевая ставка начала снижаться только в июне, но управляющие сделали на это ставку заранее. За счет плеча удалось удвоить доходность на рынке ОФЗ. Если инвестор готов принимать риски, грамотно выбирает момент и умеет пользоваться инструментами фондового рынка, то путь к финансовому результату может быть значительно короче.
— Но лучше к профессионалам обращаться?
— Лучше обращаться к профессионалам. Конечно, можно и самостоятельно реализовывать выбранную стратегию через брокерский счет. Но работа с инвестиционными консультантами, как правило, дает лучший результат, потому что они привносят и свою экспертизу, проверенную временем.
«Яндекс» растет по 30 процентов в год, при этом остается, по нашим оценкам, недооцененным.
— В какие активы выгоднее всего инвестировать в текущий момент с учетом перспектив?
— Долгосрочные позитивные тренды мы видим в технологическом секторе, в том, что связано с IT. Это IT, e-com (электронная коммерция — прим. ред.), производство ПО, ЦОД (центры обработки данных — прим. ред.) и так далее. Очевидно, это остается актуальным. Темпы роста здесь двузначные.
Например, «Яндекс» растет по 30 процентов в год, при этом остается, по нашим оценкам, недооцененным. Это диверсифицированный бизнес: такси, маркетплейс, реклама IT-сервисы. «Яндекс» — это не только самый крупный публичный представитель технологического сектора, но и один из самых дешевых и перспективных. Поэтому его можно рассматривать как один из потенциальных инструментов для включения в инвестиционный портфель.
В традиционных секторах все чуть сложнее. Конкуренция более выраженная, и темпы роста поскромнее, и случаи, связанные с различными стратегиями компаний, влияют на оценку. В целом надо искать компании, у которых потенциал роста большой, емкости рынка позволяют им наращивать свое предложение. Такие сектора у нас есть. Надо просто внимательнее отбирать.
— Это прежде всего госкомпании?
— Необязательно. Допустим, в металлургии есть возможности для малых золотодобывающих компаний. Концентрация производства относительно небольшая, есть место для многих компаний. Маленькие могут вырасти достаточно быстро. Но даже у больших золотодобывающих компаний хорошие перспективы. Если мы возьмем лидера отрасли, «Полюс», то за счет введения месторождения «Сухой Лог» он фактически удвоит объемы на горизонте пяти лет.
В нефтянке, конечно, таких темпов ожидать не стоит — здесь и ОПЕК+, и ограничения, и в принципе уже сложившийся рынок.
Или возьмем кейс СИБУРа. Крупнейшая химическая компания, многомиллиардный бизнес, который на протяжении последних лет наращивает объем производства через реализацию крупных инвестиционных проектов. Запускает новые производства в разных уголках страны. Если компания в перспективе решит выйти на публичный рынок, ее однозначно будут рассматривать по всем параметрам все крупнейшие фонды и частные инвесторы тоже.
И, конечно, финансовый сектор. Несмотря на некоторое замедление темпов кредитования в этом году, он остается драйвером рынка ценных бумаг и экономики. Здесь тоже есть потенциал для кратного роста.
— Акции этих компаний можно покупать сегодня-завтра?
— Важен вопрос цены. Какой бы ни была хорошей компания, вопрос оценки всегда стоит на первом месте. Если цена справедливая или ниже, то почему бы не включить ее в портфель? Сейчас рынок у нас в целом торгуется с дисконтом из-за высокой процентной ставки. Как только ставка начнет снижаться, мультипликаторы, по которым торгуются российские активы, будут пересматриваться. Это станет триггером для переоценки акций в сторону роста.
— Сейчас выгодно инвестировать в те активы, которые вы перечислили?
— СИБУР пока не торгуется на бирже, это только перспективы — компания заявляла о возможном IPO. «Яндекс» интересен уже сейчас, «Полюс» — тоже. У нас есть подборка топ-10 акций России. В нее входят бумаги компаний, которые наиболее перспективны, на наш взгляд, в текущем моменте. Мы примерно раз в месяц пересматриваем эту подборку в зависимости от рыночной ситуации.
«Фонды недвижимости, инвестирующие в коммерческую недвижимость, могут приносить 10–12 процентов, а иногда и больше. Плюс — никакой головной боли: не надо искать арендаторов, заниматься ремонтом, разбираться с задержками платежей. Все делает управляющая компания»
«Фонд недвижимости для частного инвестора может быть самым понятным инструментом на финансовом рынке»
— Какие, на ваш взгляд, перспективы у российского рынка нефти с учетом непростой геополитической ситуации?
— В консервативной стратегии исходим из более низких цен на нефть. Соответственно, сейчас в сочетании с крепким рублем доходы нефтедобывающих компаний в II и III кварталах вряд ли будут впечатляющими. Этот сектор сейчас не входит в число наших фаворитов.
Мы в большей степени ориентированы на сектора внутреннего спроса, где результаты напрямую связаны с динамикой благосостояния населения, заработных плат, потребительской активности. В нефтянке мы сейчас обращаем внимание на две компании. Правда, их можно относить и к транспортному сектору. Это «Совкомфлот» и «Транснефть». «Совкомфлот» имеет большой запас денежных средств на балансе. На наш взгляд, это интересная история.
Вторая тема — это «Транснефть». У компании дивидендная доходность выше 14 процентов. Такая доходность, вероятно, останется и в следующем году. А если вернуться к нашему разговору о доходностях в облигациях, которые можно фиксировать сейчас, то у «Транснефти» доходность даже выше, чем по облигациям федерального займа. В этом плане акции «Транснефти» выступают как квазиоблигация с высоким возвратом, который будет переоцениваться на фоне снижения ключевой ставки.
Поэтому нам эта идея тоже нравится. Тем более что акции оператора трубопроводов не зависят от мировых цен на нефть. Неважно, растут цены на нефть или падают — объем прокачки практически идентичный, стабильный. Поэтому эти две идеи в нефтегазовом секторе мы сейчас выделяем.
— В одном из интервью вы говорили о том, что инвестировать в золото выгоднее, чем держать деньги на банковских депозитах.
— Исторически — да. За счет валютной переоценки инвестиции в золото для россиян были выгоднее, чем банковские депозиты. Если мы посмотрим тренды на длинные временные горизонты, то это остается актуальным. Но сейчас мы в большей степени акцентируем внимание на акциях золотодобытчиков. На наш взгляд, их потенциал выше, чем у самого золота. Даже если цена золота не продолжит рост, прибыли золотодобытчиков заметно вырастут в этом году. Потому что тот рост, который был в последние месяцы, будет трансформироваться в улучшение финансовых показателей компаний.
— То есть сегодня лучше инвестировать в золотодобывающие компании, чем просто в золото?
— Мы предполагаем, что мировые цены на золото после двух лет сильного роста в значительной степени уже исчерпали свой потенциал. Сейчас, скорее всего, будет пауза. Поэтому, на наш взгляд, тактически целесообразнее переложиться в золотодобытчиков.
— Насколько выгодно вкладываться в фонды, инвестирующие в недвижимость?
— Нам эта история очень нравится. Во-первых, вечная ценность — в бетоне. Во-вторых, фонды недвижимости, как и акции, позволяют защититься от инфляции. Чем выше инфляция, тем дороже недвижимость. В-третьих, фонды недвижимости, как и облигации, приносят регулярный доход от рентных платежей.
Получается, что фонд недвижимости для частного инвестора может быть самым понятным инструментом на финансовом рынке, потому что он решает сразу три задачи. Инвестору нет необходимости самому формировать сложный диверсифицированный портфель из облигаций, акций, золота.
— Это выгоднее покупки квартиры?
— Конечно — если говорить о покупке квартиры для сдачи в аренду, чтобы получать доход. Покупка квартиры — это большая сумма. В Москве — от 8 миллионов рублей. Чтобы купить паи фонда недвижимости, хватит и 100 тысяч рублей. Что касается доходности: сдавая квартиру, вы получите 5–7 процентов годовых. Фонды недвижимости, инвестирующие в коммерческую недвижимость, могут приносить 10–12 процентов, а иногда и больше. Плюс — никакой головной боли: не надо искать арендаторов, заниматься ремонтом, разбираться с задержками платежей. Все делает управляющая компания.
«Есть потенциал для ослабления курса рубля»
«В следующем году мы можем увидеть значение курса выше 100 рублей за доллар»
— А высокая инфляция затрудняет инвестиции?
— В 90-х годах мы жили с колоссальной инфляцией. Тем не менее фондовый рынок у нас активно развивался. Это во-первых. А во-вторых, сейчас у нас инфляция уже невысокая.
— Невысокая инфляция благоприятствует инвестициям, а высокая — сдерживает? Это так?
— Инфляция бывает разной. Есть годовая, есть помесячная, есть сезонно скорректированная. Мы смотрим на скорректированные показатели — они сейчас около 4 процентов в год. Это дает Центробанку пространство для снижения ключевой ставки. Также стоит учитывать, как меняются цены в разных сегментах. Например, цены на товары в последнее время даже снижаются — на это влияет укрепление рубля. А вот услуги до недавнего времени дорожали двузначными темпами, но и там сейчас наметилось замедление. То есть инфляционные процессы берутся под контроль. Это результат как высокой ставки, так и других мер — макропруденциальных, валютных, координации между ЦБ и правительством.
— Высокая ключевая ставка тоже способствовала тому, чтобы инфляция понизилась?
— Этому способствовало много факторов. Высокая процентная ставка лишь одна из составляющих. Помимо ключевой ставки Центральный банк принимал и макропруденциальные меры (экономическая политика государства, направленная на обеспечение стабильности финансовой системы, предотвращение системных угроз, снижение риска проявления масштабных финансовых кризисов, — прим. ред.) для сдерживания кредитования. Существенным фактором стало и укрепления рубля.
— На ПМЭФ-2025 эксперты говорили о вреде низкого курса рубля для экономики России и о том, что его надо «отруливать» к 90–100 рублям за доллар. А с вашей точки зрения, для экономики России и частных инвестиций лучше крепкий рубль или слабый?
— Мы исходим из того, что естественное укрепление рубля, которое наблюдается с осени прошлого года, отклонило его от среднеисторических значений в терминах реального эффективного курса. По нашему мнению, рубль переоценен примерно на 15 процентов. Рано или поздно он вернется к средним значениям. Есть потенциал для ослабления курса рубля. На наш взгляд, в следующем году мы можем увидеть значение курса выше 100 рублей за доллар.
Комментарии 17
Редакция оставляет за собой право отказать в публикации вашего комментария.
Правила модерирования.