Как ОПЕК готовит России новый «черный вторник»

Составителям бюджета-2016 во главе с министром финансов Антоном Силуановым есть над чем задуматься, ведь в проекте бюджета среднегодовая цена на нефть заложена на уровне $50 за баррель, а среднегодовой курс доллара — на отметке 63,3 рубля

ПРОЕКТ ФЕДЕРАЛЬНОГО БЮДЖЕТА ТРЕЩИТ ПО ШВАМ

Неизбежные последствия пятничного заседания ОПЕК в Вене накрыли мировые рынки сразу после выходных, за которые трейдеры осмыслили услышанное. В понедельник нефть ушла в очередное пике: цена Brent вернулась в 2009 год и вплотную приблизилась к $40 за баррель, а вчера успела нырнуть под этот уровень. Только сегодня волна паники спала, и к 11:00 североморская бочка подорожала на 1,22% до $40,77.

Российская валюта послушно шла в кильватере. Доллар готовился штурмовать очередную круглую отметку в 70 рублей, евро уверенно преодолел высоту 75 целковых — все это заставило вспомнить прошлогодний «черный вторник». К счастью, население не впало в панику: последний год выбил из граждан сытую расслабленность тучных лет, они снова поджары и готовы к сюрпризам.

Увы, если нефть не «возьмется за ум», сюрпризы могут оказаться слишком большими. Напомним, что последняя версия бюджета на текущий год сверстана из расчета $50 за баррель и 61,5 рубль за доллар. То есть чтобы сальдо сошлось, бочка черного золота должна стоить не ниже 3075 рублей. Легко подсчитать, что при нефти за $43 доллар должен стоить 71,5 рубля, при $42 — 73,2 рубля, при $40 — 76,88 рубля, при $38 — 81 рубль. Ничего подобного мы в эти дни не наблюдали, а значит, бюджету России устроили очередное кровопускание.

Впрочем, это уже почти история — «веселый» 2015-й год подходит к концу. Но не за горами следующий, и составителям бюджета во главе с министром финансов Антоном Силуановым есть над чем задуматься. Ведь в проекте бюджета-2016 (его должны принять в декабре) среднегодовая цена на нефть опять заложена на уровне $50 за баррель, а среднегодовой курс доллара — на отметке 63,3 рубля. Итого: бочка российской Urals должна стоить уже 3165 рублей при том, что в конце октября дисконт (или, как говорят нефтетрейдеры, спред) Urals к Brent составлял почти $4 за баррель (руку к этому приложила Саудовская Аравия, бесцеремонно втиснувшаяся на европейский рынок с демпинговыми ценами). Можете самостоятельно прикинуть, что все это значит для бюджета, по расходам которого и без того неплохо прошлись граблями.

Евро/рубль

«ГОД — И НЕТ «ТАТНЕФТИ», ЕЩЕ ГОД — НЕТ «РУССНЕФТИ»

При этом нефтедобывающие регионы в каком-то смысле оказались в лучшем положении, чем страна в целом. Они получают свою маржу не в виде экспортных пошлин и НДПИ, а путем взимания налога на прибыль. А чистая прибыль, например, «Татнефти», в рублевом выражении начала снижаться лишь по итогам 9 месяцев 2015 года причем только за счет растущих отчислений в бюджет. Пока главная «дойная корова» республики обеспечивает «план по молоку», но надолго ли хватит ее здоровья? Большинство нефтяников вынуждено сегодня резать инвестиции, а уж последние идеи властей по повышению налогов для отрасли совершенно точно не вписываются ни в какие бизнес-планы.

Ранее министр финансов РТ Радик Гайзатуллин, комментируя ситуацию по просьбе «БИЗНЕС Online», раскрыл возможные проблемы бюджета РТ (проект которого, напомним, сверстан и вовсе из расчета $60 за баррель Urals и при этом уже имеет дефицит в 5,8 млрд., источники покрытия которого не определены) в результате «пожарных» бюджетных маневров федерального центра. Принято решение не снижать экспортную пошлину с 42% до 36% на 2016 год, напомнил он. Соответственно, вырастут затраты нефтяников, снизится налогооблагаемая прибыль. В результате потери составят 4,8 млрд. рублей за счет налога на прибыль, а инвестпрограммы в нефтегазовом секторе будут урезаны на 1,2 млрд. рублей, что уменьшит НДФЛ из-за сокращения рабочих мест.

Вчера же на эту тему довольно резко высказался глава «Русснефти» Михаил Гуцериев. «Если правительство сделает это сегодня при цене нефти до 50 долларов... если цена будет оставаться такой же, и курс доллара будет 65, и правительство начнет дополнительно изымать с нас налоги, то вся отрасль начнет терять по 20 миллионов тонн добычи нефти в год. Одну компанию в год: год — и нет «Татнефти», еще год — нет «Русснефти», каждый год — по 15 - 20 миллионов тонн», — заявил Гуцериев в интервью телеканалу «Россия 24».

Не факт, что с этой формулировкой согласится гендиректор «Татнефти» Наиль Маганов — все-таки его команда показала отличные способности предвидеть грядущие проблемы и минимизировать их последствия, но сама постановка вопроса наверняка созвучна настроениям татарстанских нефтяников. Тем более что ранее именно отметку в $40 за баррель он называл в качестве той цены, которая «не будет критичной» для «Татнефти». А если ниже?..

Доллар/рубль

ОПЕК УМЫВАЕТ РУКИ

Но вернемся к ситуации на мировых рынках. Большинство экспертов сходятся во мнении, что нынешний обвал вызвали нелепые телодвижения ОПЕК. За заседанием картеля 4 декабря игроки следили с небывалым вниманием, ожидая хотя бы словесных интервенций, мол, успокойтесь, парни, мы держим руку на пульсе и готовы принять меры, но весь пар ушел в свисток. Сначала бомбу взорвало агентство Bloomberg: по его информации, ОПЕК впервые за 4 года увеличила квоты на добычу нефти с 30 до 31,5 млн. баррелей в сутки. Зародыш паники на рынке стал стремительно вызревать.

Генеральный секретарь организации Абдалла эль-Бадри поспешил опровергнуть новость, но сделал это с грацией гиппопотама. Тщательно избегая любых цифр, он заявил, что ОПЕК сохранит текущий уровень добычи. На минуточку, страны картеля извлекают из недр около 31,5 млн. баррелей в сутки, а порой эта цифра зашкаливает за 32 млн. бочек. То есть по факту Bloomberg прав, и организация стран-экспортеров нефти не готова исполнять функции регулятора: ей проще подогнать планы к реалиям, а не наоборот. Неудивительно, что на сентябрьском круглом столе, посвященном 55-летию ОПЕК, ведущие российские эксперты заявили: этот юбилей может стать для картеля последним.

Вся эта безвольность и неопределенность создают дополнительную волатильность на рынке, так что новые скачки котировок в ближайшие месяцы не исключены. И даже эти кратковременные колебания «на эмоциях» выводят с рынка компании, рентабельность которых висит на волоске. К таковым, например, относятся добытчики из Канады, себестоимость добычи нефти — одна из самых высоких в мире (кстати, канадскому доллару вчера также пришлось зализывать раны).

Нынешнее поведение ОПЕК, если можно так выразиться, имеет исторические корни. Картель был создан в 1960 году, но лишь спустя 20 лет был принят его устав, в котором прописывалась система предельных квот на добычу странами-участницами. Кстати, сама организация никогда не использовала термин «квота на добычу»: до начала 2000-х годов в ходу было выражение «потолок добычи», а начиная с 2005 года — словосочетание «распределение производства нефти по странам-участницам». То есть в теории ОПЕК может назначать как общий лимит добычи, так и предельные объемы для каждой из стран. Вот только последний раз ОПЕК приняла решение сократить добычу на пике кризиса 2009 года, а общий потолок в 30 млн. баррелей был определен в 2011 году (при этом не устанавливались индивидуальные квоты для стран). С тех пор осмысленных действий внутреннего характера за ОПЕК не числилось.

Абдалла эль-Бадри заявил, что ОПЕК сохранит текущий уровень добычи

НЕФТЯНАЯ МИРОВАЯ: КОГДА ВСЕ ПРОТИВ ВСЕХ

То, что творится сегодня на международных рынках, можно без преувеличений назвать мировой нефтяной войной. Впервые баталии ведутся между таким количеством стран, причем по принципу «все против всех и каждый за себя». Проблемы Венесуэлы игнорируются арабами, страны ОПЕК каждая в своем углу вовсю качает нефть, невзирая ни на какие декларации, Россия, глядя на этот кавардак, тоже не готова идти на уступки. И все косятся на Иран, который предвкушает снятие санкций и планирует нарастить добычу в 2016 году на 1 млн. баррелей в сутки до 3,8 млн. баррелей (по оценкам экспертов, страна сможет экспортировать около 1,6 млн. баррелей против нынешнего миллиона).

Считается, что изначально ценовая война была развязана саудитами, решившими прихлопнуть сланцевые проекты в США. Удивительно, но как раз американцы демонстрируют феноменальную живучесть. Как пишет The Wall Street Journal, по последним данным управления энергетической информации США (EIA), в сентябре добыча нефти в стране снизилась только на 0,2% до 9,3 млн. баррелей в день — и это всего на 3% меньше апрельского пика. Как считают некоторые аналитики, в 2016 году добыча может даже увеличиться.

«Ожидалось, что производители сланцевой нефти в США, из-за которых резко выросло предложение в последние годы, отступят первыми, — написал 1 декабря инвесторам Эндрю Холл, гендиректор сырьевого хедж-фонда Astenbeck Capital Management. — Но этого не произошло, по крайней мере, не в той степени, как ожидалось изначально».

И все же сказка рано или поздно кончается. Для дальнейшего повышения производительности у сланцевых компаний остается все меньше возможностей, контракты на хеджирование у многих компаний истекают уже в этом году, а доступ к рынкам капитала сокращается. Поэтому другие эксперты прогнозируют, что добыча нефти в США в 2016 году может уменьшиться на 10%. А злые языки поговаривают, что уже сейчас дела у сланцевых компаний далеко не так блестящи, как выглядят в отчетности, и вспоминают истории Enron и Lehmann Brothers.

Но пока ситуация напоминает схватку летчиков, решивших пойти на лобовой таран: сокращать добычу и устанавливать приемлемые для всех цены не готов никто. А ведь в начале 2000-х скоординированные действия ОПЕК и ряда стран, не входящих в картель (включая Россию), помогли сначала остановить падение котировок, а затем и развернуть их вверх. Увы, нынешние амбиции игроков заметно выросли, а желание договариваться сошло практически на нет. Последствия такого подхода мы, видимо, и будем ощущать на себе в ближайшие месяцы.

ОПЕК же перенесла решение о новом уровне квот до следующей встречи, которая пройдет в Вене 2 июня 2016 года. Как пояснил Абдалла эль-Бадри, организация пока не готова озвучить конкретные цифры, поскольку не знает, когда и как Иран выйдет на рынок со своей нефтью. Впрочем, ждать от ОПЕК конструктива не приходится — его представители уже дали понять, что не будут снижать добычу.

Нефть Brent

«ОПЕК УЖЕ НЕ РАБОТАЕТ. НАСТУПИЛО ВРЕМЯ, КОГДА КАЖДЫЙ УМИРАЕТ В ОДИНОЧКУ»

«Предсказывать долговременность и глубину падения либо роста цены на нефть — это занятие пустое, попахивающее шарлатанством, — заявил «БИЗНЕС Online» ведущий экономист НИЦ «Неокономика» Александр Виноградов. — Еще четыре недели назад я говорил о том, когда подорожает нефть. Что касается бюджета, я доверяю оценкам Силуанова, который сказал, что при сохранении цен на нефть федеральный бюджет может недополучить доходов на 2 процента ВВП. При уровне ВВП в 78 триллионов рублей бюджет потеряет примерно 1,6 триллиона рублей. То есть уменьшится на 10 процентов».

По мнению Виноградова, главная предпосылка для изменения ситуации — переизбыток производства нефти. «Она будет отыгрываться в феврале, когда снимут санкции с Ирана, — считает собеседник издания. — В стране долгое время производили нефть «про запас», накопилось ее много, они готовы выбросить ее на рынок в размере 500 тысяч баррелей ежедневно. В перспективе за полтора года они готовы поднять этот показатель до миллиона тонн в сутки. Исходя из этого, уже к следующему лету цены на нефть могут упасть до 25 - 30 долларов за баррель, все зависит от поведения Ирана».

В числе последствий иранского давления на цены черного золота Виноградов прогнозирует вылет с рынка стран, которые не выдержат жесткой конкуренции. В их число входит Канада, Венесуэла и США.

По оценкам Виноградова, в краткосрочном периоде мало что изменится. «Если месторождение обустроено и нефть с него гонят потоком, разработчики все равно будут продолжать добывать и продавать ее, потому что это приносит доход даже при нынешнем уровне цен, — пояснил эксперт. — Все капитальные вложения в месторождение уже сделаны, а операционные расходы на его обслуживание уже не так высоки».

Однако по мере падения цен на нефть и истощения запасов разработанных месторождений ситуация будет меняться. «Если в течение трех лет цена нефти будет составлять около 20 долларов за баррель, те же американцы задумаются, стоит ли вкладывать деньги в разведку новых месторождений, бурение неперспективных скважин, и тогда инвестиции в нефтяную отрасль пойдут на спад, — полагает Виноградов. — Только после этого будет очередной цикл повышения цен на углеводороды».

«Для России это очень неприятно, но это затянется надолго, на пару лет точно, в зависимости от того, какие страны и с каким свистом будут вылетать из этой гонки. Наступило время, когда каждый умирает в одиночку, ОПЕК уже не работает. Это не прежняя организация — четкая и внятная, способная навязать своим членам следование предъявленным квотам. Теперь наступило время рынка покупателя», — заключил Виноградов.

Ждать от ОПЕК конструктива не приходится — ее представители уже дали понять, что не будут снижать добычу

«НЕФТЬ УЖЕ НЕГДЕ ДАЖЕ ХРАНИТЬ»

Эксперты «БИЗНЕС Online» дали свои прогнозы нефтяных котировок и курса валют.

Олег Григорьев — экономист, руководитель центра «Неоэкономика»:

— В моем понимании тренд падения нефтяных цен в настоящее время смотрит на отметку 35 долларов за баррель. Но к этой отметке нефть идет рывками: не через панику на рынке, а через постепенную реализации тренда. Топтание на месте, потом резкий провал вниз, за которым сразу же небольшой отскок. Такой отскок мы и наблюдаем сегодня. Иного и ожидать не приходится в условиях перепроизводства нефти на протяжении всего года. По большому счету нефть уже негде даже хранить. Поэтому 35 долларов за баррель — это оценка реальной ситуации на нефтяном рынке. Тем более что никто из крупных игроков с рынка не ушел, кроме Канады. Но этого мало для того, чтобы сбалансировать рынок. Для достижения нового баланса, судя по всему, должна выпасть Венесуэла.

Анна Кокорева — аналитик «Альпари»:

— Цена на нефть марки Brent (январские контракты) опустилась ниже 40 долларов за баррель. Негативный эффект от итого заседания ОПЕК оказался более серьезным, чем многие ожидали. Квота на добычу осталась неизменной, однако члены картеля подтвердили, что не собираются ее соблюдать и продолжат добывать на 1,5 миллиона баррелей в сутки больше, чем положено.

Заявления членов ОПЕК окончательно убедили инвесторов в том, что в ближайшие полгода на нефтяном рынке ничего не изменится, так как страны не желают отказываться от стратегии наращивания добычи в борьбе за долю на рынке. Более того, на следующем заседании члены ОПЕК договорились подумать о повышении квоты. Стало понятно, что никто реально бороться с низкими ценами на нефть не собирается. Мы предполагаем, что в самом худшем сценарии цена может опуститься до 36 долларов за баррель.

Падение цен на нефть усилило ослабление рубля: с пятницы пара доллар/рубль выросла на 2,6 процента. Сейчас у рубля есть два возможных сценария. Первый: если нефть продолжит падение, то рублевые пары пойдут обновлять максимумы. Второй: если же цены на нефть начнут коррекцию, то и рубль скорректируется от текущих уровней. Резких скачков мы не ждем, верим Центробанку РФ, который обещал, что события конца 2014 года не повторятся.

Текущее ослабление, однозначно, увеличивает инфляционные риски, поэтому ждать снижения ставки на ближайшем заседании ЦБ РФ точно не стоит, так как это только усугубит ситуацию.

«ПРОГНОЗНЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ БЮДЖЕТА В 50 ДОЛЛАРОВ ЗА БАРРЕЛЬ ВПОЛНЕ АДЕКВАТНЫ»

Роберт Новак — руководитель аналитического отдела MFX Capital:

— Факторы давления на нефтяные котировки остаются все те же: спад потребления в Китае, по-прежнему высокая добыча в США и демпинг со стороны ОПЕК. Кроме того, неопределенности добавляет также ожидаемое возвращение Ирана на мировой рынок несмотря на то, что первоначально планируемые объемы поставок из исламской республики будут довольно умеренные (в пределах 0,5 миллиона баррелей в сутки).

Тем не менее в 2016 году все же вероятно возвращение цены в коридор 50 - 60 долларов за баррель, так как при нынешних ценах свыше 40 процентов всей мировой нефтедобычи нерентабельна. Поэтому заложенные прогнозные показатели бюджета в 50 долларов за баррель вполне адекватны. При этом ЦБ в этом году ведет довольно разумную политику регулирования валютного рынка, позволяя рублю торговаться в зависимости от состояния платежного баланса, а не в жесткой привязке к ценам на нефть.

«РУБЛЬ МОЖЕТ К НОВОМУ ГОДУ РЕЗКО УПАСТЬ В ДИАПАЗОН 75 - 80 ЗА ДОЛЛАР»

Виталий Манжос — старший аналитик банка «Образование»:

— Текущая волна падения носит спекулятивный характер. Стимулом для ее начала стали итоги очередного заседания организации стран-экспортеров нефти (ОПЕК). Напомним, что в день этого мероприятия в СМИ появилось ложное предварительное сообщение о том, что ОПЕК повысила квоту на добычу нефти до уровня 31,5 миллиона баррелей в сутки. Позднее в силу вступили технические факторы, которые усугубили просадку нефтяных фьючерсов. Через некоторое время стало известно, что решение о новом уровне квоты на добычу отложено до следующего заседания ОПЕК. При этом нефтяной картель признал, что не будет придерживаться установленных ранее квот и намерен сохранять фактический уровень добычи. Эта новость также не улучшила настроения участников нефтяного рынка.

С технической точки зрения январские фьючерсы на нефть сорта Brent «провалились» в более низкий среднесрочный диапазон, ограниченный отметками 40 - 42,5 доллара. Ближайшей точкой притяжения и поддержкой для них стал уровень 40 долларов. Стоит отметить, что текущий рост геополитической напряженности на Ближнем Востоке не оказывает поддержки стоимости черного золота, что представляется весьма неблагоприятным симптомом.

Движение сырьевого рынка нередко носит инерционный характер. Поэтому улучшение фундаментальной ситуации в нефтяной отрасли может найти свое отражение в ценах лишь с некоторой задержкой. С учетом текущей подвижности нефтяных фьючерсов среднегодовой уровень стоимости в 50 долларов за баррель в следующем году вовсе не выглядит фантастичным. По-видимому, улучшение ценовой конъюнктуры на мировом рынке углеводородов наметится по мере развития тенденции к уходу с рынка нефтяных компаний, имеющих сравнительно высокую себестоимость добычи. Не секрет, что долговая нагрузка сланцевых компаний продолжает расти, и в ближайшие месяцы в этом секторе ожидается волна банкротств.

Оценивая более широкую перспективу, не будем забывать и о том, что нефтяной рынок переживает острый кризис и период низких цен далеко не впервые за время своего существования. В качестве наиболее свежего примера стоит напомнить достаточно резкий разворот нефтяного рынка, состоявшийся в начале 2009 года после истощения драматического затяжного падения, связанного с разразившимся в то время мировым финансовым кризисом.

Надо сказать, что в условиях текущего падения цен на нефть рубль демонстрирует существенно большую устойчивость, чем можно было бы ожидать. Возможно, уже накопленный потенциал ослабления курса рубля по отношению к доллару реализуется в виде достаточно резкого движения в район 75 - 80 рублей. Мы оцениваем такой вариант развития событий до конца декабря примерно в 75 процентов.

«ПОСЛЕ 70 ДОЛЛАРУ БУДЕТ ОТКРЫТА ДОРОГА ДО 85 РУБЛЕЙ»

Богдан Зварич — аналитик инвестиционного холдинга «Финам»:

— Пока не видно фундаментальных факторов, которые бы позволили нефти продемонстрировать восстановление от многолетних минимумов. Нельзя исключать коррекционный отскок на рынке энергоносителей, однако в дальнейшем он имеет все шансы перерасти в новую волну снижения. Дело в том, что неспособность ОПЕК оказать поддерживающее влияние для рынка энергоносителей, рост добычи, который происходит в некоторых странах несмотря на низкие цены, и ожидание возвращения Ирана на рынок — все это в дальнейшем может оказывать негативное влияние на котировки черного золота. В такой ситуации, на наш взгляд, нефть марки Brent имеет все шансы опуститься в район 35 - 36 долларов за баррель. Если же говорить о перспективе следующего года, то цены на нефть, возможно, смогут восстановиться выше 50 долларов во второй половине 2016 года. Этому будет способствовать снижение добычи, вызванное низким объемом инвестиций в разведку и бурение, которое наблюдается в последнее время.

На наш взгляд, в ближайшее время негативная динамика рубля может быть продолжена. Если доллар преодолеет сопротивление на уровне 70 рублей, ему будет открыта дорога к цели роста, расположенной в районе 83 - 85 рублей. При этом панических настроений в банковском секторе мы не ожидаем. Дело в том, что ЦБ вновь возвращает на рынок операции валютного РЕПО сроком 12 месяцев, что должно удовлетворить спрос на валюту и позволит сгладить негативные тенденции на рынке. Также мы не ожидаем, что в текущей ситуации ЦБ пойдет на снижение ставки — слишком велик риск разгона инфляции.