«Сдавать валюту сейчас побежит только тот, кто покупал доллар по 80»

Антон Силуанов заявил 23 марта, что рубль недооценен на 10% (фото: kremlin.ru)

РУБЛЬ ПЕРЕВЫПОЛНИЛ НАКАЗ СИЛУАНОВА

Вчерашние потери доллара составили около 1,5%, евро вовсе похудел на 2,3%. А относительно январского максимума этого года на отметке 71,93 рубля «американец» потерял 27,6%, европейская валюта просела на 28,1%. Похоже, что рубль всерьез вознамерился оправдать надежды, возлагаемые на него главой минфина РФ. Антон Силуанов заявил 23 марта, что рубль недооценен на 10%. В тот день валютные торги открылись на отметке 59,2 рубля за доллар, так что справедливой министр считал цену 53,3 рубля за доллар.

Эксперты говорят, что в пользу рубля сработал целый комплекс факторов. «Основная причина ралли национальной валюты — это все-таки снижение геополитической напряженности, которое мы наблюдаем после заключения минских соглашений. Соответственно, иностранные инвесторы начинают постепенно срезать тот дисконт, который был и в российских активах, и в российской валюте. Это и обуславливает среднесрочный тренд на укрепление рубля», — прокомментировал «БИЗНЕС Online» главный аналитик инвестиционного департамента ВТБ 24 Станислав Клещев.

С точки зрения геополитики, явных причин для укрепления рубля нет, возражает руководитель аналитического отдела Grand Capital Сергей Козловский. По его мнению, российскую валюту толкают вверх в первую очередь стабилизировавшиеся цены на нефть. Отметим, что Brent торговался в четверг в районе $57 - 58 за баррель, на 19% выше минимальных январских значений ($48 за баррель). Кроме того, на доллар давит плохая статистика из США, а на евро — количественное смягчение в ЕС, которое всегда негативно влияет на местную валюту. Козловский также указывает, что отмечаемая в эти дни католическая Пасха временно сделала валютный рынок малоликвидным. «Далее — продажа валютных сбережений на фоне уменьшения объема импорта, которая подталкивает рубль к укреплению, а это вызывает лавинообразный эффект продажи доллара и евро всеми теми, кто активно скупал валюту по еще завышенной цене», — говорит он.

«Рубль растет, потому что, во-первых, в финансовой системе дефицит ликвидности из-за очень жесткой политики ЦБ, во-вторых, зимой накупили кучу баксов — теперь, чтобы поиметь рубли, приходится продавать валюту, в-третьих, нефть подросла и не падает с достигнутых значений», — подтверждает экономист ОАО «Инвестиционная компания «Ай Ти Инвест» Сергей Егишянц. По его словам, месяц назад рубль был слишком дешевым при такой стоимости нефти: народ не верил в то, что она подорожала надолго, все ждали нового обвала до $20 - 40 за баррель. «Но его не случилось, поэтому и риски, заложенные тогда в цену, стали потихоньку испаряться. Плюс вышеназванный фактор ликвидности», — отмечает Егишянц.

Считалось, что большие риски для рубля заключены в корпоративных долгах — российским компаниям в этом году надо вернуть западным кредиторам внушительные суммы, причем пик выплат пришелся аккурат на первый квартал. Однако катастрофы не случилось: расчеты прошли без сучка без задоринки. Но не стоит расслабляться: впереди таких кварталов еще три, и выплаты рассредоточены по ним равномерно, предупреждает старший аналитик «Альпари» Анна Бодрова.

«В пользу рубля играет измененная политика Центробанка, что особенно явно стало видно после назначения Тулина (Дмитрий Тулин в январе был назначен на пост первого зампреда ЦБ по денежно-кредитной политике — прим. ред.). Кроме того, сработал эффект от добровольно-принудительной продажи экспортерами валютной выручки на рынке. В марте в российскую экономику пришли «горячие деньги», которые видно на рынке капитала. Эти средства очень мобильны, они идут туда, где можно быстро заработать, — констатирует она и делает хлесткий вывод. — Сдавать валюту в банки пойдет только тот, кто покупал доллар по 80 рублей и евро на максимумах. Остальные прекрасно понимают, что такая агония не может длиться вечно»,

«ПО-БЫСТРОМУ СРУБИТЬ ДЕНЬЖАТ»

Поддерживать ралли рубля может также игра на разнице процентных ставок, так называемый carry trade. «По слухам, циркулирующим на рынке, в пользу рубля играет попытка спекулянтов успеть заработать на относительно высокой доходности рублевых облигаций до того, как ключевая ставка ЦБ РФ будет снижена, а вслед за ней упадут и ставки по рыночным инструментам», — говорит старший аналитик «Альпари» Вадим Иосуб.

Того же мнения придерживается и главный экономист финансовой группы БКС Владимир Тихомиров: «Объемы торгов валютой находятся на низком уровне. Ограничение ликвидности со стороны ЦБ действует уже несколько месяцев и не может являться причиной столь резкого укрепления рубля. Возможные причины: активность спекулянтов, осуществляющих c рублем операции carry trade».

Предположение экспертов выглядит логичным: carry trade является неотъемлемой частью мира глобальных финансов, когда капиталы ищут лучшую доходность на международных рынках. И сегодня российские долговые бумаги обеспечивают двузначную доходность, в то время как американские treasuries обеспечивают менее 2%, а европейские бонды и вовсе размещаются под отрицательные ставки (получается, инвестор должен заплатить за то, чтобы держать деньги в ценных бумагах). Отсюда выгоднее занять под сверхнизкие ставки или вовсе бесплатно в ЕС или, скажем, в Швейцарии и вложить средства в российские активы.

Известный финансовый аналитик Степан Демура так описал механизм того, как иностранные инвесторы разгоняют курс рубля: «Россия уже даже не развивающийся рынок, а так называемый пограничный. Иными словами — финансовая помойка. К нам приходят самые «горячие» спекулятивные деньги. Поскольку на Западе стоимость фондирования крайне низкая — 1 - 1,5 процента, их спекулянтам сам бог велел заниматься у нас carry trade. Берете дешевые евро или доллары в западных банках, меняете их на рубли и покупаете рублевые облигации или даже акции, приносящие доход в разы больший, чем ставки по кредитам в резервных валютах. Что вы хотите, если даже на Bloomberg советуют вкладывать в рублевые активы, как едва ли не самые высокодоходные? В итоге портфельные инвесторы, плевавшиеся в конце прошлого года при упоминании российского рынка, сегодня опять прибежали в Россию, надеясь, как говорится, по-быстрому срубить деньжат. Наш рынок небольшой, чтобы его раскачать, надо несколько миллиардов долларов».

О том же накануне предостерег в интервью «БИЗНЕС Online» научный руководитель центра «Неокономика» Олег Григорьев: «У нас патриоты недавно подняли волну, что американский инвестиционный банк Goldman Sachs призвал вкладываться в российские государственные облигации, заявив, что они недооценены. А что сказал на самом деле Goldman Sachs? Он вовсе не констатировал, что российская экономика в великолепном состоянии. Это патриоты так прочли. Он сказал: вот хороший объект для атаки. На России сегодня можно заработать. Вперед, ребята!»

«УРА КРИЧАТ ТЕ, КТО ПЛОХО ПРЕДСТАВЛЯЕТ, ЧЕМ ЭТО ГРОЗИТ»

Когда и на каких отметках закончится ралли разогнавшейся российской валюты? Этот вопрос «БИЗНЕС Online» адресовал экспертам.

«В пятницу возможно дальнейшее снижение доллара, однако на пути вниз у стоимости американской валюты есть важная поддержка на 51,67 — локальном минимуме, который был зафиксирован 26 декабря прошлого года. Скорее всего, с наскока пройти это препятствие не получится, и в результате на некоторое время рубль может задержаться на текущих уровнях», — прогнозирует поведение рубля в ближайшие дни Иосуб.

Между тем в чрезмерном усилении рубля заключена нешуточная опасность для бюджета страны. Напомним, что на этот год он сверстан исходя из средних значений по нефти на отметке $50 за баррель и курсе 61 рубль за доллар, то есть 3050 рублей за баррель нефти. При этом если считать по курсу на вчерашний день баррель Brent стоил всего 2964 рубля. А из так называемой формулы Улюкаева (названа, разумеется, в честь главы минэкономразвития) следует, что российский бюджет является сбалансированным при цене барреля в 3700 рублей. Если руководствоваться этой формулой, при стоимости «бочки» Brent $58,4 на вчерашние 20:45 мск доллар должен стоить свыше 63 рублей.

«Из бюджета уже начали выпадать доходы, дефицит растет. За январь-февраль он составил 834,142 миллиарда рублей, что значительно выше уровней прошлого года. Чем сильнее будет укрепляться рубль, тем серьезнее окажется дефицит. Его к значимым датам сократят вручную, скорее всего, но пока картина не радует. Ура росту рубля кричат те, кто плохо представляет, чем это чревато реальному сектору экономики», — говорит Бодрова.

По ее оценкам, справедливая стоимость доллара сейчас составляет 58 - 60 рублей. Это те уровни, при которых удобно работать и экспортерам, и бюджету, и реальному сектору. Поэтому Бодрова ожидает в ближайшее время разворота тренда по паре доллар/рубль от диапазона 49,5 - 51,5 «для начала» в область 65 рублей.

По большому счету очень многое будет зависеть от поведения спекулянтов, которые в определенный момент качнут рыночные качели в обратном направлении — начнут выходить из рублевых активов и фиксировать прибыль в долларах и евро. По мнению Демуры, ориентиром для них может послужить падение цены барреля легкой техасской нефти до $32. Это, как предполагает аналитик, может произойти в августе.

В таком случае начнется новая атака на рубль — даже более мощная, чем та, что имела место в декабре прошлого года. По словам Демуры, к началу осени возможно понижение курса российской валюты в диапазоне от 87 до 115 рублей за доллар.

Правда, как и во время «черного вторника», провал рубля (если он, конечно, вообще произойдет) обещает быть кратковременным. Эксперты в один голос говорят о росте цен на нефть, а значит и об укреплении российской валюты к концу этого года.

40 РУБЛЕЙ ЗА ДОЛЛАР К НОВОМУ ГОДУ — РЕАЛЬНОСТЬ?

По мнению аналитика инвестиционного холдинга «Финам» Антона Сороко, высока вероятность выхода ЦБ РФ на открытый рынок с целью пополнения международных резервов, что может развернуть сформировавшуюся в последние месяцы тенденцию. Хотя какое-то время инерционный рост рубля может еще продолжаться. «По нашим оценкам, российская валюта в ближайшее время может укрепиться до 50 рублей за доллар. При этом мы полагаем, что при сохранении стабильно низких цен на нефть мы не увидим укрепления рубля до уровней начала 2014 года», — говорит он.

Клещев предполагает, что курс доллара теоретически может упасть еще на 5 рублей, однако и аналитик ВТБ24 считает, что надолго «зеленый» на этом уровне не задержится. «Понятно, что спекулянты могут загонять котировки дальше текущих уровней, но мы ориентируемся на возможные минимумы 52 и 47 рублей за доллар. Если говорить о временных сроках, то я думаю, что уже в перспективе одного месяца тенденция изменится, если, конечно, не будет поддержки со стороны нефтяного рынка. Если говорить о дальнейших прогнозах, то у нас среднегодовые ожидания выше текущих значений, 58 рублей за доллар. То есть может быть достаточно серьезное возвратное движение», — считает он.

Словом, ралли рубля или уже заканчиватся, или близко к своему завершению. Наши эксперты указывают, что по его окончании определяющим ориентиром для рубля — а не одним из факторов влияния, как сейчас — вновь станут цены на черное золото. Опасения, что снятие международных санкций с Ирана позволит тому залить рынок своим сырьем, пока отошли на задний план. В центре внимания игроков — заварушка в Йемене, которая вскоре может превратиться в настоящую войну с участием Саудовской Аравии, именно это сегодня подогревает углеводородные цены.

«Если нефть еще подорожает (а я надеюсь увидеть по ней 70 долларов еще весной), то и рубль добавит к уже показанному росту, может, доллар-рубль даже опустится ниже 50. Потом нефть будет валиться, но не очень сильно, в 55 - 60 долларов. Если реализуются ожидания мощного обвала на западных фондовых рынках, а это вполне вероятно, соответственно, и рубль отправится обратно к 55 - 60», — предполагает Егишянц. К концу года он ожидает пика нефтяных цен в районе $90, если не выше, в последнем случае мы увидим курс 40 рублей за доллар. «Хотя на месте ЦБ я бы постарался не допустить таких чисел, они уже опасны для платежного баланса и ряда других вещей. В любом случае жду 45 [рублей за доллар] до конца года, а вот дальше, увы, все, скорее всего, будет куда печальнее», — подытоживает экономист.